1. 什么是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)？
答：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了適應(yīng)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的需要而設(shè)立的新市場(chǎng)。與主板市場(chǎng)只接納成熟的、已形成足夠規(guī)模的企業(yè)上市不同，創(chuàng)業(yè)板以成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，重點(diǎn)支持具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)上市，具有上市門(mén)檻相對(duì)較低，信息披露監(jiān)管?chē)?yán)格等特點(diǎn)，它的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要高于主板。
2. 我國(guó)為什么要設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)？
答：創(chuàng)業(yè)板是服務(wù)于自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)，是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。
首先，推出創(chuàng)業(yè)板意義重大，是完善我國(guó)資本市場(chǎng)層次與結(jié)構(gòu)，拓展資本市場(chǎng)深度與廣度的重要舉措，能夠?yàn)閿?shù)量眾多的成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本市場(chǎng)服務(wù)與示范效應(yīng)，發(fā)揮拉動(dòng)民間投資，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以創(chuàng)業(yè)板促就業(yè)的重要作用。
其次，推出創(chuàng)業(yè)板是為了滿(mǎn)足企業(yè)需求多元化和投資需求多元化的必要之舉，是資本市場(chǎng)發(fā)展的必然結(jié)果，創(chuàng)業(yè)板體現(xiàn)了對(duì)中小企業(yè)整體的支持，是構(gòu)建中小企業(yè)金融支持體系的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的推出，能夠?yàn)槭袌?chǎng)引入成長(zhǎng)性好、創(chuàng)新能力強(qiáng)的上市公司，為投資者提供更多的投資選擇，為活躍市場(chǎng)，豐富市場(chǎng)層次帶來(lái)新的活力。
3. 創(chuàng)業(yè)板在多層次資本市場(chǎng)中處于什么位置？
答：主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、場(chǎng)外轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)都是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，由于服務(wù)對(duì)象的不同，各層次市場(chǎng)在發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、制度設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)特征、估值水平等方面都有所區(qū)別。
四個(gè)層次的市場(chǎng)共同構(gòu)成我國(guó)的多層次市場(chǎng)體系，服務(wù)于處于不同時(shí)期、不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板在其中處于承上啟下的關(guān)鍵位置。待時(shí)機(jī)成熟后，多層次市場(chǎng)體系內(nèi)部將研究建立通暢的轉(zhuǎn)板機(jī)制。
4. 從企業(yè)的生命周期看，什么樣的企業(yè)適合到創(chuàng)業(yè)板上市？
答：從企業(yè)的生命周期看，主板市場(chǎng)主要服務(wù)于經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定的大型成熟企業(yè)，中小板市場(chǎng)主要服務(wù)于達(dá)到成熟階段的中小企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)則主要定位于成長(zhǎng)階段中接近成熟期這一區(qū)間的中小企業(yè)，相比成熟企業(yè)，這些企業(yè)在穩(wěn)定性、規(guī)模等方面都相對(duì)差一些。
5. 我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板對(duì)行業(yè)有限制嗎？是不是只有新經(jīng)濟(jì)、新模式的企業(yè)才能在創(chuàng)業(yè)板上市？
答：創(chuàng)業(yè)板對(duì)行業(yè)沒(méi)有明確限制。創(chuàng)業(yè)板雖然重點(diǎn)支持和鼓勵(lì)具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)，并沒(méi)有明確限定只有新經(jīng)濟(jì)、新模式的企業(yè)才能申報(bào)，其他行業(yè)的企業(yè)只要具有較高的成長(zhǎng)性，也可以進(jìn)行申報(bào)。
6. 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板支持處于種子期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市嗎？
答：不支持。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較大，如果在種子期就進(jìn)入資本市場(chǎng)融資會(huì)帶來(lái)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該由創(chuàng)業(yè)者承擔(dān)，由風(fēng)險(xiǎn)投資人承擔(dān)，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資者主要承擔(dān)的是企業(yè)成長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。從世界范圍看，部分不成功創(chuàng)業(yè)板的重要教訓(xùn)之一正是忽略了這一點(diǎn)。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)立了盈利要求，要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定的階段，有一定的規(guī)模和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，并具有良好的成長(zhǎng)前景。
7. 創(chuàng)業(yè)板與中小板在功能定位上有何區(qū)別？
答：總體上看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)行條件比中小板要更為寬松，兩個(gè)板塊的功能定位各有側(cè)重，不能簡(jiǎn)單地把創(chuàng)業(yè)板理解為“小小板”。中小板主要服務(wù)于即將或已進(jìn)入成熟期、盈利能力強(qiáng)但規(guī)模較主板小的中小企業(yè)；而創(chuàng)業(yè)板以成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，重點(diǎn)支持自主創(chuàng)新企業(yè)，這些企業(yè)的成長(zhǎng)性特點(diǎn)突出，開(kāi)始具備一定的規(guī)模和盈利能力，在技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新方面非常活躍。
8. 創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板在風(fēng)險(xiǎn)特征上主要有哪些區(qū)別？
答：與中小企業(yè)板相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的市場(chǎng)，主要區(qū)別如下：
（1）上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同。中小板企業(yè)已相對(duì)成熟，規(guī)模上都已符合主板標(biāo)準(zhǔn)，有些已處于細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)先地位，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，盈利能力較強(qiáng)，因而風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)較低；創(chuàng)業(yè)板企業(yè)尚處于成長(zhǎng)期，普遍規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性較低，其發(fā)展?jié)摿﹄m然可能巨大，但新技術(shù)的先進(jìn)性與可靠性、新模式的適用面與成熟度、新行業(yè)的市場(chǎng)容量與成長(zhǎng)空間等都往往具有較大不確定性。
（2）創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)由于股本規(guī)模較小，面臨的市場(chǎng)炒作和市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)較高。
（3）上市公司估值風(fēng)險(xiǎn)不同。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營(yíng)歷史往往較短，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有較大不確定性，加之新經(jīng)濟(jì)、新模式企業(yè)的發(fā)展往往具有非線(xiàn)性特征，運(yùn)用傳統(tǒng)的估值方法可能很難對(duì)這些企業(yè)作出準(zhǔn)確的價(jià)值判斷，由此帶來(lái)投資上的價(jià)值估值風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)高于中小板企業(yè)。
9. 在制度設(shè)計(jì)上，創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板存在差別嗎？
答：兩個(gè)板塊在制度設(shè)計(jì)上存在明顯差別。中小板是主板中相對(duì)獨(dú)立的板塊，在主板市場(chǎng)的制度框架下運(yùn)行，在發(fā)行審核、交易制度等方面與主板基本一致；創(chuàng)業(yè)板在注重風(fēng)險(xiǎn)防范的基礎(chǔ)上，在發(fā)行審核制度、公司監(jiān)管制度、交易制度、退市制度等制度設(shè)計(jì)方面進(jìn)行了更加市場(chǎng)化的探索和創(chuàng)新，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)與實(shí)際需求。
10. 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)有哪些特點(diǎn)？
答：創(chuàng)業(yè)板制度設(shè)計(jì)的目標(biāo)是打造一個(gè)規(guī)范高效、風(fēng)險(xiǎn)可控、特色鮮明、有競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)。其市場(chǎng)制度的設(shè)計(jì)有以下特點(diǎn)：（1）堅(jiān)持市場(chǎng)化改革原則；（2）在借鑒海外創(chuàng)業(yè)板、國(guó)內(nèi)中小板的成功經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，充分考慮中國(guó)國(guó)情；（3）適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)和需求，同時(shí)注重風(fēng)險(xiǎn)控制；（4）在企業(yè)準(zhǔn)入、發(fā)行審核、市場(chǎng)監(jiān)管、交易運(yùn)行、投資者準(zhǔn)入和退市制度等方面合理安排制度創(chuàng)新。
11. 與海外創(chuàng)業(yè)板相比，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)有什么特色？
答：首先，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的量化標(biāo)準(zhǔn)仍然十分嚴(yán)格。（1）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板仍然強(qiáng)調(diào)“凈利潤(rùn)”要求，且在數(shù)量上均嚴(yán)于海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)；（2）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)規(guī)模仍然有較高要求；（3）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行人的成長(zhǎng)性有定量要求；（4）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)上市前不得存在“未彌補(bǔ)虧損”，而海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)則少有類(lèi)似規(guī)定。其次，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行人的定性規(guī)范要求更為明確細(xì)致，以保證發(fā)行人的質(zhì)量和保護(hù)投資者。
1. 為什么說(shuō)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的市場(chǎng)？
答：由于創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)全新的市場(chǎng)，其上市公司的性質(zhì)和市場(chǎng)規(guī)則與主板相比都有不同程度的改變，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)要高一些，投資者在入市前需盡量了解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn)，以下幾種類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)值得投資者關(guān)注：一是創(chuàng)業(yè)板與主板在制度和規(guī)則等方面有一定的差異，可能給投資者造成投資風(fēng)險(xiǎn)；二是公司經(jīng)營(yíng)失敗或其他原因?qū)е峦耸械娘L(fēng)險(xiǎn)；三是上市公司、中介機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)；四是股價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；五是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；六是公司價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)；七是投資者盲目投資及違規(guī)交易的風(fēng)險(xiǎn)。
2. 創(chuàng)業(yè)板與主板在規(guī)則上的差異可能帶來(lái)哪些風(fēng)險(xiǎn)？
答：我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與現(xiàn)有主板市場(chǎng)在制度和規(guī)則等方面有一定的差異，如認(rèn)知不到位，可能給投資者造成投資風(fēng)險(xiǎn)。包括但不限于：一、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票首次公開(kāi)發(fā)行并上市的條件與主板市場(chǎng)存在較大差異。二、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)信息披露規(guī)則與主板市場(chǎng)存在較大差異。例如，臨時(shí)報(bào)告僅要求在證監(jiān)會(huì)指定網(wǎng)站和公司網(wǎng)站上披露。如果投資者繼續(xù)沿用主板市場(chǎng)信息查詢(xún)渠道的做法，可能無(wú)法及時(shí)了解到公司正在發(fā)生的重大變動(dòng)。三、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司退市制度較主板市場(chǎng)更為嚴(yán)格。四、其他發(fā)行、上市、交易、信息披露等方面的規(guī)則差異。
請(qǐng)投資者務(wù)必要關(guān)注創(chuàng)業(yè)板與主板的規(guī)則差異，注意防范風(fēng)險(xiǎn)。
3. 什么是創(chuàng)業(yè)板公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)？
答：處于成長(zhǎng)期早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，盈利模式、市場(chǎng)開(kāi)拓都處于初級(jí)階段，不是那么穩(wěn)定，在經(jīng)營(yíng)上容易出現(xiàn)起落。公司現(xiàn)有的盈利能力相對(duì)不高，抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較弱。新技術(shù)的先進(jìn)性與可靠性、新模式的適用面與成熟度、新行業(yè)的市場(chǎng)容量與成長(zhǎng)空間等都往往具有較大不確定性，經(jīng)營(yíng)失敗的可能性較高，退市的風(fēng)險(xiǎn)較大。
4. 創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在哪些方面？
答：創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：（1）技術(shù)失敗風(fēng)險(xiǎn)。（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。即新產(chǎn)品不被市場(chǎng)接受，以及由于產(chǎn)品更新?lián)Q代帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)建和成長(zhǎng)階段需要大量的投入，獲取銷(xiāo)售收入往往有很長(zhǎng)時(shí)間的滯后期，并且在財(cái)務(wù)管理上也存在很大的不確定性。（4）核心人員風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)始人、管理團(tuán)隊(duì)以及核心技術(shù)人員的離職或變動(dòng)，都可能會(huì)給創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大的波動(dòng)。
5. 什么是創(chuàng)業(yè)板公司的退市風(fēng)險(xiǎn)？
答：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)以服務(wù)自主創(chuàng)新和成長(zhǎng)性企業(yè)為基本目標(biāo)，在降低對(duì)企業(yè)規(guī)模和財(cái)務(wù)狀況的要求的同時(shí)，針對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)特征，對(duì)上市公司信息披露和退出機(jī)制的規(guī)定往往更為嚴(yán)格。相對(duì)主板市場(chǎng)，國(guó)際市場(chǎng)上創(chuàng)業(yè)板公司的退市比例更高，對(duì)退市條件的規(guī)定也更為嚴(yán)格。因此，投資者在參與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票投資時(shí)，可能面臨比主板市場(chǎng)更大的退市風(fēng)險(xiǎn)。
6. 創(chuàng)業(yè)板的公司如果退市了，投資者持有的股票如何處理？
答：創(chuàng)業(yè)板的公司如果退市了，不再和主板一樣實(shí)施強(qiáng)制性退市平移機(jī)制，而是直接徹底退市，上市公司自行選擇原在交易所流通的股份是否退到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)繼續(xù)交易。
7. 從創(chuàng)業(yè)板退市的公司，有沒(méi)有途徑申請(qǐng)恢復(fù)上市？
答：對(duì)于已經(jīng)從創(chuàng)業(yè)板退市的公司，按照目前的規(guī)定，尚不能直接申請(qǐng)恢復(fù)上市。發(fā)行人需按照《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》等規(guī)定重新申請(qǐng)股票發(fā)行及上市。
8. 什么是上市公司及中介機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)？
答：我國(guó)法律規(guī)定，上市公司必須進(jìn)行強(qiáng)制性信息披露，監(jiān)管部門(mén)的審核是合規(guī)性的審核，申報(bào)材料的真假由中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，、電子加工、金屬材料公司、律師、會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估師等中介機(jī)構(gòu)絕大多數(shù)是誠(chéng)信盡責(zé)的，但也有個(gè)別的機(jī)構(gòu)，勤勉盡責(zé)意識(shí)不夠。過(guò)去也有中介機(jī)構(gòu)和發(fā)行人、上市公司一起欺騙投資者的事情發(fā)生，這種情況在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也不能保證完全杜絕，誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)依然存在。
9. 導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板股價(jià)大幅波動(dòng)的原因有哪些？
答：對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能存在較大差異，創(chuàng)業(yè)板流通股本較少，投資者可能會(huì)盲目炒作，也有可能為部分投資者所操縱，比如有的中小板公司上市當(dāng)天漲300%，之后就連續(xù)下跌，創(chuàng)業(yè)板上市的公司規(guī)模相對(duì)較小，更容易被操縱。
另外，由于創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模較小，業(yè)績(jī)較為不穩(wěn)定，股價(jià)可能會(huì)由于公司業(yè)績(jī)的變動(dòng)而發(fā)生大幅的波動(dòng)。比如在美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)新浪、網(wǎng)易、搜狐等，這些公司在1999年到2004年之間都經(jīng)歷過(guò)比較大的價(jià)格波動(dòng)，價(jià)格的大幅波動(dòng)給投資者帶來(lái)很大的投資風(fēng)險(xiǎn)。
10. 什么是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)？
答：我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司主要是高科技企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)的一個(gè)共同特點(diǎn)是進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。在其進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的過(guò)程中，或是因?yàn)殛P(guān)鍵核心技術(shù)開(kāi)發(fā)未取得突破，導(dǎo)致開(kāi)發(fā)失敗；或是因?yàn)榕c此類(lèi)似的相關(guān)技術(shù)更優(yōu)越，發(fā)展更快，封殺了項(xiàng)目的市場(chǎng)發(fā)展空間；或是因?yàn)樵摷夹g(shù)產(chǎn)品成本高，產(chǎn)品未進(jìn)入成熟期，產(chǎn)品不被市場(chǎng)接受認(rèn)同等因素，均可造成創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營(yíng)失敗，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。
新興企業(yè)通常以新產(chǎn)品來(lái)取勝，而建立在全新的科技研究成果和新技術(shù)應(yīng)用基礎(chǔ)上的新產(chǎn)品生產(chǎn)，中間要經(jīng)過(guò)工藝技術(shù)研究、產(chǎn)品試制、中間試驗(yàn)和擴(kuò)大生產(chǎn)階段，其中每一個(gè)階段都存在因失敗而造成損失的可能。此外，在技術(shù)、產(chǎn)品的更迭更為頻繁的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)更為突出。
11. 什么是創(chuàng)業(yè)板公司價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)？
答：投資者在對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行估值時(shí)往往會(huì)遇到如下難題：一是企業(yè)經(jīng)營(yíng)歷史往往較短，試圖通過(guò)充分了解歷史來(lái)判斷未來(lái)的常規(guī)估值思路可能并不適用；二是企業(yè)及其所處行業(yè)均處于初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期，未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)特征和時(shí)間特征都具有較強(qiáng)階段性或不穩(wěn)定性，導(dǎo)致適用傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量估值法存在一定困難；三是創(chuàng)業(yè)板上市公司既往業(yè)績(jī)并不突出，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亦具有較大不確定性，加之這些公司大都屬于創(chuàng)新型企業(yè)，傳統(tǒng)的每股凈收益、市盈率或市凈率較難給出準(zhǔn)確的價(jià)值判斷，如果將主板的公司價(jià)值評(píng)估方法照搬到創(chuàng)業(yè)板，投資風(fēng)險(xiǎn)自然會(huì)有所上升。
12. 投資者盲目投資會(huì)帶來(lái)怎樣的風(fēng)險(xiǎn)？
答：創(chuàng)業(yè)板的股票一般屬風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品，有的投資者可能不知道他投資的公司怎么樣，并未仔細(xì)閱讀公司公告的信息及風(fēng)險(xiǎn)提示，也不知道該產(chǎn)品的交易規(guī)則和特殊風(fēng)險(xiǎn)，就輕信各種小道消息盲目入市，這種缺乏辨別能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的行為必然帶來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)。
13. 投資者如何防范盲目投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)？
答：“先學(xué)知，再投資”是廣大投資者應(yīng)牢記的投資法寶，入市前，應(yīng)學(xué)習(xí)相關(guān)、電子加工、金屬材料知識(shí)和規(guī)則，充分考慮自身的資產(chǎn)狀況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。投資創(chuàng)業(yè)板股票前，需要求、電子加工、金屬材料公司詳細(xì)講解創(chuàng)業(yè)板的交易規(guī)則和特殊風(fēng)險(xiǎn)，仔細(xì)閱讀和現(xiàn)場(chǎng)簽署《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》，明白各種投資風(fēng)險(xiǎn)。另外，對(duì)上市公司的情況要進(jìn)行調(diào)查研究，不要盲目相信各種小道消息和“炒股博客”的所謂專(zhuān)家，更不要輕信“薦股軟件”，小心上當(dāng)受騙。
14. 什么是投資者違規(guī)交易的風(fēng)險(xiǎn)？
答：投資者的異常交易行為會(huì)帶來(lái)違規(guī)交易的風(fēng)險(xiǎn)，這些行為包括：（1）與涉嫌內(nèi)幕交易有關(guān)的交易行為；（2）約定交易，也就是市場(chǎng)俗稱(chēng)的對(duì)敲、對(duì)倒；（3）虛假申報(bào)，主要指通過(guò)頻繁申報(bào)或撤銷(xiāo)申報(bào)影響、電子加工、金屬材料交易價(jià)格；（4）拉抬、打壓，主要指通過(guò)大筆申報(bào)、連續(xù)申報(bào)、高價(jià)或低價(jià)申報(bào)，造成大幅上漲或下跌；（5）連續(xù)集中交易，主要指一些可能存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的賬戶(hù)在一段時(shí)期內(nèi)進(jìn)行大量且連續(xù)的交易。
15. 投資者如何避免被交易所限制交易？
答：個(gè)別投資者為追逐投機(jī)利潤(rùn)，可能會(huì)采用對(duì)敲、對(duì)倒、虛假申報(bào)、大筆申報(bào)、連續(xù)申報(bào)、連續(xù)集中交易等手段，引起股價(jià)大幅異常波動(dòng)，但自己可能并沒(méi)有意識(shí)到其交易行為已屬違規(guī)。在受到、電子加工、金屬材料公司的警示后，這些投資者應(yīng)當(dāng)及時(shí)糾正交易行為，消除對(duì)市場(chǎng)的不良影響。如果不聽(tīng)勸告，其行為對(duì)市場(chǎng)交易活動(dòng)造成嚴(yán)重影響，深交所將會(huì)對(duì)其賬戶(hù)采取限制交易措施，屆時(shí)，投資者將可能遭受不必要的損失。此外，對(duì)于涉嫌市場(chǎng)操縱或者內(nèi)幕交易的，深交所還將依法上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)查處，投資者將可能受到行政或者刑事處罰。因此，投資者務(wù)必充分認(rèn)識(shí)到違規(guī)交易的風(fēng)險(xiǎn)，做到依法合規(guī)交易。
1. 創(chuàng)業(yè)板實(shí)行什么樣的發(fā)行審核制度？
答：創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核制度仍為核準(zhǔn)制，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)。同時(shí)創(chuàng)業(yè)板設(shè)立獨(dú)立的發(fā)行審核委員會(huì)，注重征求專(zhuān)家意見(jiàn)。考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)際特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的審核在理念上、程序上更加市場(chǎng)化，在盡量降低發(fā)行上市成本的同時(shí)，注重發(fā)審質(zhì)量和效率。
2. 與海外創(chuàng)業(yè)板相比，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)有什么特色？
答：我國(guó)創(chuàng)業(yè)板在借鑒了海外創(chuàng)業(yè)板的基礎(chǔ)上，充分考慮了我國(guó)具體國(guó)情。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)既具有海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的普遍特點(diǎn)，又具有中國(guó)特色，表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：
首先，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的數(shù)量性標(biāo)準(zhǔn)仍然較為嚴(yán)格。（1）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板仍然強(qiáng)調(diào)“凈利潤(rùn)”要求，且在數(shù)量上嚴(yán)于海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。（2）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)規(guī)模仍然有較高要求。（3）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行人的成長(zhǎng)性有定量要求。（4）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)上市前不得存在“未彌補(bǔ)虧損”，而海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)則少有類(lèi)似規(guī)定。
其次，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行人的定性規(guī)范要求更為明確細(xì)致。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計(jì)在突出保薦人等市場(chǎng)自律組織作用的同時(shí)，在“持續(xù)盈利能力”、“公司治理”、“規(guī)范運(yùn)作”、“募集資金使用”等方面都設(shè)置了更為細(xì)致和明確的定性規(guī)范要求，以保證發(fā)行人的質(zhì)量和保護(hù)投資者。
3. 創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行條件是怎樣的？
答：創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行條件包括定量指標(biāo)和定性指標(biāo)。定量指標(biāo)從業(yè)績(jī)、股本、凈資產(chǎn)等方面對(duì)發(fā)行人做了數(shù)量上的最低要求；定性指標(biāo)則在業(yè)務(wù)、連續(xù)性、公司治理等方面對(duì)發(fā)行人設(shè)置了一定規(guī)范。要通過(guò)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，不但要滿(mǎn)足財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，還要滿(mǎn)足定性指標(biāo)的要求。
4. 創(chuàng)業(yè)板的定量指標(biāo)有哪些？
答：創(chuàng)業(yè)板的定量指標(biāo)主要包括業(yè)績(jī)指標(biāo)和其他定量指標(biāo)。
創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行人設(shè)置兩套定量業(yè)績(jī)指標(biāo)。第一套指標(biāo)要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；第二套指標(biāo)要求最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十。
其他定量指標(biāo)主要有三項(xiàng)：一是要求發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于二千萬(wàn)元；二是要求發(fā)行后股本不少于三千萬(wàn)；三是要求最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。
5. 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件中的財(cái)務(wù)指標(biāo)與主板（包括中小板）有哪些不同？
答：創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件中的財(cái)務(wù)指標(biāo)在量上低于主板（包括中小板）首次公開(kāi)發(fā)行條件，在指標(biāo)上參照了主板做法，主要選取凈利潤(rùn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、可分配利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)附以增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)指標(biāo)。另外，創(chuàng)業(yè)板在凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入上設(shè)置兩套標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行人符合其中之一即可。
| 財(cái)務(wù)指標(biāo) | 主板 | 創(chuàng)業(yè)板 |
|---|---|---|
| 凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入 | （1）凈利潤(rùn)最近三年均為正且累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)元； （2）最近三年?duì)I業(yè)收入累計(jì)超過(guò)3億元，或最近三年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)元。 |
標(biāo)準(zhǔn)一：最近兩年盈利，且最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元； 標(biāo)準(zhǔn)二：最近一年盈利，凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%； 標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二達(dá)到任意一項(xiàng)即可。 |
| 無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例 | 最近一期無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不高于20％ | 按照新《公司法》實(shí)施，沒(méi)有對(duì)此作出特別規(guī)定 |
| 股本總額 | 發(fā)行前股本總額不低于3000萬(wàn) | 發(fā)行后股本總額不低于3000萬(wàn) |
| 可分配利潤(rùn) | 最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損 | 最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損 |
| 凈資產(chǎn) | 無(wú) | 發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元 |
6. 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件為什么選擇這些財(cái)務(wù)指標(biāo)？
答：創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件共選取了五項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，包括凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)和未彌補(bǔ)虧損。
（1）凈利潤(rùn)。《、電子加工、金屬材料法》第十三條規(guī)定，公司公開(kāi)發(fā)行新股應(yīng)當(dāng)“具有持續(xù)盈利能力”。盡管凈利潤(rùn)指標(biāo)不代表企業(yè)的成長(zhǎng)性，但在一定程度上有助于投資者尤其是中小投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷，可控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
（2）營(yíng)業(yè)收入。營(yíng)業(yè)收入反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和市場(chǎng)地位，創(chuàng)業(yè)板引入這個(gè)指標(biāo)，在一定程度上作為凈利潤(rùn)指標(biāo)的補(bǔ)充。
（3）營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。目前我國(guó)主板和境外創(chuàng)業(yè)板均無(wú)該指標(biāo)要求，創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新引入營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)，主要考慮到創(chuàng)業(yè)板服務(wù)于成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的定位。
（4）凈資產(chǎn)。考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)尚處于成長(zhǎng)階段，企業(yè)規(guī)模較小、盈利能力相對(duì)較弱，設(shè)置凈資產(chǎn)指標(biāo)可確保創(chuàng)業(yè)企業(yè)具備一定的資產(chǎn)規(guī)模。
（5）未彌補(bǔ)虧損。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)高于主板公司，如采用單一凈資產(chǎn)指標(biāo)很可能出現(xiàn)資本蠶食的情況，發(fā)行前如存在未彌補(bǔ)虧損，則意味著新股東在企業(yè)上市后不能馬上分享企業(yè)收益，而是需先彌補(bǔ)以前年度的虧損，投資者面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)較大。為有效防范風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)投資者權(quán)益，創(chuàng)業(yè)板要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市前不得存在未彌補(bǔ)虧損。
7. 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件為什么沒(méi)有考慮經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量指標(biāo)？
答：主板規(guī)定經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量指標(biāo)，是將其作為營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)的一個(gè)替代。海外創(chuàng)業(yè)板基本上沒(méi)有對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量作出要求。各創(chuàng)業(yè)企業(yè)情況千差萬(wàn)別，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~差異也較大。同時(shí)，處于高速成長(zhǎng)期的部分企業(yè)可能采取較激進(jìn)的賒銷(xiāo)政策，以迅速擴(kuò)大市場(chǎng)或打開(kāi)局面，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~小甚至為負(fù)的特殊情形。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~區(qū)間差異較大，不好硬性設(shè)置。因此，創(chuàng)業(yè)板將營(yíng)業(yè)收入作為一個(gè)硬性指標(biāo)，而沒(méi)有對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行規(guī)定，這也在一定程度上借鑒了海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)。
8. 創(chuàng)業(yè)板對(duì)無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例是如何規(guī)定的？
答：《公司法》已取消了無(wú)形資產(chǎn)占注冊(cè)資本不得超過(guò)20%的規(guī)定，規(guī)定了全體股東的貨幣出資金額不得低于公司注冊(cè)資本的30％。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)取消了主板市場(chǎng)仍要求無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不高于20%的規(guī)定，只要求遵守《公司法》的相關(guān)規(guī)定即可。這一方面是借鑒海外大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板對(duì)無(wú)形資產(chǎn)占比無(wú)要求的經(jīng)驗(yàn)，另一方面也是考慮到創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大多是高新技術(shù)企業(yè)，以科技成果入股的情況比較普遍，無(wú)形資產(chǎn)占比差異較大。但是，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)占比較高的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在發(fā)行審核時(shí)將予以重點(diǎn)關(guān)注。
9. 創(chuàng)業(yè)板為什么要求凈利潤(rùn)為正？
答：《、電子加工、金屬材料法》第十三條規(guī)定，公司公開(kāi)發(fā)行新股應(yīng)當(dāng)“具有持續(xù)盈利能力”。要求凈利潤(rùn)為正，正是體現(xiàn)了這一立法精神。另外，要求凈利潤(rùn)為正，也是在充分吸取海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)投資者不夠成熟，市場(chǎng)判斷能力有限的現(xiàn)狀，為防范風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益而做出的規(guī)定。
10. 創(chuàng)業(yè)板定性指標(biāo)有哪些？
答：考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)前景有較大不確定性等可能帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為彌補(bǔ)單純定量財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的缺陷，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在定性規(guī)范方面進(jìn)行了要求。這些指標(biāo)主要包括：（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)要求發(fā)行人主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)。（2）業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算。要求發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。（3）獨(dú)立性。要求發(fā)行人資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力。（4）公司治理。要求發(fā)行人具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，依法建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書(shū)、審計(jì)委員會(huì)制度，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)。（5）規(guī)范運(yùn)作。如要求發(fā)行人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，內(nèi)部控制制度健全有效，在一定時(shí)期內(nèi)不存在違法違規(guī)行為等。（6）募集資金使用。要求募集資金應(yīng)當(dāng)具有明確的用途，必須用于主營(yíng)業(yè)務(wù)。
11. 創(chuàng)業(yè)板為什么要求發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)突出？
答：目前《、電子加工、金屬材料法》和主板首發(fā)辦法對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出問(wèn)題均未作要求。境外市場(chǎng)中，香港創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行人專(zhuān)注于開(kāi)展一種核心業(yè)務(wù)，而非多種分散或可能分散管理層注意力和企業(yè)資源的不同業(yè)務(wù)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小，且處于成長(zhǎng)發(fā)展階段，如果盲目多元化經(jīng)營(yíng)，業(yè)務(wù)范圍過(guò)于散亂，缺乏核心業(yè)務(wù)，既不利于有效控制風(fēng)險(xiǎn)，也可能使其持續(xù)成長(zhǎng)性大打折扣。因此，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行人集中有限的資源主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)。
12. 創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行招股說(shuō)明書(shū)有哪些特點(diǎn)？
答：創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行招股說(shuō)明書(shū)在參照目前主板招股說(shuō)明書(shū)的基礎(chǔ)上，根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)適當(dāng)增減。其中，增加的內(nèi)容主要有：（1）提示創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特有風(fēng)險(xiǎn)；（2）針對(duì)創(chuàng)業(yè)板的定位，增加企業(yè)成長(zhǎng)性?xún)?nèi)容的披露和分析，自主創(chuàng)新和新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)還要增加相應(yīng)內(nèi)容的披露。（3）創(chuàng)業(yè)板招股說(shuō)明書(shū)不再要求披露招股說(shuō)明書(shū)摘要。（4）對(duì)于招股說(shuō)明書(shū)的披露方式，創(chuàng)業(yè)板采取網(wǎng)站披露為主、報(bào)刊披露為輔的方式，即要求創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在指定網(wǎng)站進(jìn)行全面信息披露，在指定報(bào)刊進(jìn)行提示性公告。
13. 創(chuàng)業(yè)板支持處于種子期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市嗎？
答：不支持。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較大，如果在種子期就進(jìn)入資本市場(chǎng)融資會(huì)帶來(lái)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該由創(chuàng)業(yè)者承擔(dān)，由風(fēng)險(xiǎn)投資人承擔(dān)。從世界經(jīng)濟(jì)角度看，創(chuàng)業(yè)板不太成功的例子正是忽略了這一點(diǎn)。中國(guó)創(chuàng)業(yè)板要想成功，就要基于中國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，更重要的是分清責(zé)任，創(chuàng)業(yè)板實(shí)際上承擔(dān)了已經(jīng)成功創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板最基本的一條就是企業(yè)必須盈利，不能讓市場(chǎng)投資者承擔(dān)創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，而要承擔(dān)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定階段，有一定的規(guī)模和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，并具有良好的成長(zhǎng)前景，就可以申請(qǐng)到創(chuàng)業(yè)板上市。
14. 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核制度是什么？
答：《、電子加工、金屬材料法》第十條規(guī)定，“公開(kāi)發(fā)行、電子加工、金屬材料，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院、電子加工、金屬材料監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn)”。因此，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核制度仍為核準(zhǔn)制。
考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)際特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的審核在理念上、程序上體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特色，在盡量降低發(fā)行上市成本的同時(shí)，適應(yīng)資本市場(chǎng)深化發(fā)展的新形勢(shì)，注重發(fā)審質(zhì)量和效率；同時(shí)，改進(jìn)信息披露，增加創(chuàng)業(yè)企業(yè)透明度。
15. 為什么設(shè)立獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)？
答：創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)大、創(chuàng)新特點(diǎn)強(qiáng)等特點(diǎn)，與主板和中小板公司在發(fā)行條件、審核理念上存在較大差異。為保證審核人員有足夠的時(shí)間、精力進(jìn)行審核，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立獨(dú)立的發(fā)行審核委員會(huì)，在發(fā)行初審基礎(chǔ)上審議創(chuàng)業(yè)企業(yè)的公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)。
16. 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)有哪些新的特點(diǎn)？
答：創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委人數(shù)較主板發(fā)審委適當(dāng)增加至 35人，同時(shí)適當(dāng)加大行業(yè)專(zhuān)家委員的比例。主板發(fā)審委委員與創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員不互相兼任，部分發(fā)審委委員可以為專(zhuān)職。
17. 創(chuàng)業(yè)板如何發(fā)揮行業(yè)專(zhuān)家的咨詢(xún)功能？
答：考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板在發(fā)行審核中注重發(fā)揮專(zhuān)家的咨詢(xún)作用，針對(duì)審核中涉及的行業(yè)或技術(shù)問(wèn)題將征詢(xún)專(zhuān)家意見(jiàn)，但專(zhuān)家咨詢(xún)不作為發(fā)行審核工作的必經(jīng)程序。
答：是。投資者辦理過(guò)、電子加工、金屬材料賬戶(hù)合并、掛失補(bǔ)辦新號(hào)的，新賬號(hào)的投資者交易經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)延續(xù)舊賬號(hào)的首次交易日期。
答：不是。新開(kāi)賬戶(hù)的投資者交易經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)不延續(xù)已注銷(xiāo)賬戶(hù)的首次交易日期。、電子加工、金屬材料公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資者已注銷(xiāo)賬戶(hù)號(hào)碼查詢(xún)已注銷(xiāo)賬戶(hù)的首次交易日期。
答：創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)戶(hù)手續(xù)和程序與主板基本一致，只要在、電子加工、金屬材料公司開(kāi)立了深市A股賬戶(hù)，現(xiàn)場(chǎng)簽訂《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》，及按規(guī)定辦理有關(guān)手續(xù)后，即可參與創(chuàng)業(yè)板股票投資。需要投資者注意的是，創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理制度針對(duì)個(gè)人投資者交易經(jīng)驗(yàn)的不同，對(duì)具有兩年以上（含兩年）交易經(jīng)驗(yàn)的投資者和未具備兩年交易經(jīng)驗(yàn)者分別設(shè)置了不同的“準(zhǔn)入”要求，投資者需配合執(zhí)行。
答：持有休眠賬戶(hù)的投資者首先應(yīng)當(dāng)按照休眠賬戶(hù)管理有關(guān)規(guī)定激活休眠賬戶(hù)后，再按照創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理有關(guān)規(guī)定申請(qǐng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易。
答：原則上不鼓勵(lì)不具備兩年交易經(jīng)驗(yàn)的投資者參與創(chuàng)業(yè)板交易，建議這些投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)與創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的、電子加工、金屬材料投資基金間接參與。但對(duì)于暫時(shí)達(dá)不到兩年交易經(jīng)驗(yàn)要求的自然人投資者，如果經(jīng)慎重考慮仍堅(jiān)持直接參與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，也可通過(guò)相應(yīng)通道進(jìn)行申請(qǐng)。相關(guān)投資者向、電子加工、金屬材料公司提出開(kāi)通申請(qǐng)后，、電子加工、金屬材料公司應(yīng)當(dāng)在營(yíng)業(yè)場(chǎng)所現(xiàn)場(chǎng)與其書(shū)面簽署《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》，并要求投資者就自愿承擔(dān)市場(chǎng)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)抄錄一段特別聲明。、電子加工、金屬材料公司經(jīng)辦人員應(yīng)見(jiàn)證投資者簽署并簽字確認(rèn)，之后還需要、電子加工、金屬材料公司營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人簽字確認(rèn)。上述文件簽署五個(gè)交易日后，經(jīng)、電子加工、金屬材料公司完成相關(guān)核查程序，方可為投資者開(kāi)通交易。
答：適當(dāng)性管理是海外成熟市場(chǎng)對(duì)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的一項(xiàng)普遍性監(jiān)管原則。金融機(jī)構(gòu)向客戶(hù)特別是零售客戶(hù)提供一項(xiàng)新的金融服務(wù)或銷(xiāo)售金融產(chǎn)品時(shí)，一般都會(huì)通過(guò)了解客戶(hù)的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)、財(cái)務(wù)狀況以及投資需求等信息，幫助客戶(hù)判斷是否具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知與承受能力，是否適合使用金融服務(wù)或投資金融產(chǎn)品，并充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是要把適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或服務(wù)以適當(dāng)?shù)姆绞胶统绦蛱峁┙o適當(dāng)?shù)娜恕?/p>
目前，我國(guó)相關(guān)的、電子加工、金屬材料法規(guī)也對(duì)投資者適當(dāng)性管理提出了明確要求，如2008年6月頒布實(shí)施的《、電子加工、金屬材料公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》中已經(jīng)明確規(guī)定“、電子加工、金屬材料公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)所了解的客戶(hù)情況推薦適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或者服務(wù)。
創(chuàng)業(yè)板的適當(dāng)性管理并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的“門(mén)檻”概念，主要對(duì)投資者申請(qǐng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板交易做出程序性安排，著重強(qiáng)調(diào)入市前的風(fēng)險(xiǎn)揭示工作，同時(shí)對(duì)、電子加工、金屬材料公司持續(xù)做好客戶(hù)后續(xù)服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)教育和交易行為規(guī)范等提出要求。
答：持有休眠賬戶(hù)的投資者首先應(yīng)當(dāng)按照休眠賬戶(hù)管理有關(guān)規(guī)定激活休眠賬戶(hù)后，再按照創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理有關(guān)規(guī)定申請(qǐng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易。
答：之所以要求投資者必須到現(xiàn)場(chǎng)書(shū)面簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，主要有兩個(gè)方面的考慮，一是盡可能避免將簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)變成走過(guò)場(chǎng)，不能發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)提示的作用；二是來(lái)現(xiàn)場(chǎng)簽署，、電子加工、金屬材料公司的工作人員可以有機(jī)會(huì)跟投資者當(dāng)面講解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)和相關(guān)規(guī)則，將風(fēng)險(xiǎn)提示工作真正做到位。
答：首先，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行認(rèn)真評(píng)估，審慎決定是否參與創(chuàng)業(yè)板股票交易；其次，投資者在申請(qǐng)時(shí)應(yīng)當(dāng)積極配合、電子加工、金屬材料公司落實(shí)適當(dāng)性管理的各項(xiàng)工作，包括真實(shí)、完整地提供需要的信息，認(rèn)真簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，書(shū)面抄錄特別聲明等。如果投資者拒絕配合上述工作或有意提供虛假信息，違反了相關(guān)規(guī)則，、電子加工、金屬材料公司可拒絕為其開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板交易。
答：與主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)行上市的標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低，企業(yè)具有規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不夠穩(wěn)定的特點(diǎn)，在退市制度方面也有差異，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。具體來(lái)講，參與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資需要符合《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理暫行規(guī)定》的要求，熟悉相關(guān)規(guī)定及規(guī)則，了解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特性，具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并按照規(guī)定辦理參與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的相關(guān)手續(xù)。
答：不是。投資者交易經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)分別按、電子加工、金屬材料賬戶(hù)提供多個(gè)、電子加工、金屬材料賬戶(hù)的首次交易日期。
1.問(wèn)：《操作指南》中規(guī)定，交易經(jīng)驗(yàn)的核查標(biāo)準(zhǔn)有一條為“IPO與增發(fā)中的新股認(rèn)購(gòu)，但不包括新股申購(gòu)”，如何理解新股認(rèn)購(gòu)與申購(gòu)的區(qū)別？
答：新股申購(gòu)是指投資者在新股發(fā)行期間申請(qǐng)購(gòu)買(mǎi)的行為，新股認(rèn)購(gòu)是指投資者在新股申購(gòu)中簽后繳款購(gòu)買(mǎi)股票的行為。如果一個(gè)投資者參與了新股申購(gòu)但沒(méi)有中簽，則其申購(gòu)行為將不能作為交易經(jīng)驗(yàn)的計(jì)算。
2.問(wèn)：《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施辦法》中規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)簽署兩個(gè)交易日后及五個(gè)交易日后，會(huì)員可為客戶(hù)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易，交易日如何理解？如客戶(hù)在周末簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，那么開(kāi)通時(shí)間如何把握？
答：具備兩年交易經(jīng)驗(yàn)的客戶(hù)，如果在T日簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，、電子加工、金屬材料公司可在T+2日為其開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易。尚未具備兩年交易經(jīng)驗(yàn)的客戶(hù)，如果在T日簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，、電子加工、金屬材料公司可在T+5日為其開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易。其中，“T日”表示客戶(hù)簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)的自然日，“T+2”、“T+5”分別表示該自然日之后的第2個(gè)和第5個(gè)交易日。
如果客戶(hù)在周五、周六、周日簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，按照兩個(gè)交易日和五個(gè)交易日的要求，應(yīng)當(dāng)分別于次周的周二和周五開(kāi)始創(chuàng)業(yè)板交易。
3.問(wèn)：對(duì)于客戶(hù)轉(zhuǎn)移、電子加工、金屬材料公司營(yíng)業(yè)部的情況，如果已在原營(yíng)業(yè)部簽署了風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，在新的營(yíng)業(yè)部辦理創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限開(kāi)通時(shí)，是否仍需要重新簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)并滿(mǎn)足T＋2和T＋5的規(guī)定？
答：客戶(hù)轉(zhuǎn)移營(yíng)業(yè)部后，如果能向新的營(yíng)業(yè)部出示已簽署過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，營(yíng)業(yè)部在確認(rèn)已滿(mǎn)足T＋2和T＋5要求后即可直接辦理交易開(kāi)通手續(xù)。新的營(yíng)業(yè)部也可根據(jù)客戶(hù)管理需要，要求客戶(hù)提供個(gè)人信息并作風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)。
如果客戶(hù)不能出具已簽署過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，營(yíng)業(yè)部自9月2日起，可以通過(guò)結(jié)算公司深圳分公司的實(shí)時(shí)開(kāi)戶(hù)系統(tǒng)，查詢(xún)客戶(hù)首次簽署創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)的日期。查詢(xún)時(shí)間為每個(gè)交易日8?30至17?00。
4.問(wèn)：一客戶(hù)若在多家、電子加工、金屬材料公司同時(shí)開(kāi)有交易賬戶(hù)，且希望均開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板交易，則該客戶(hù)是否需要向每一家開(kāi)戶(hù)、電子加工、金屬材料公司提出開(kāi)通申請(qǐng)并簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)？
答：同一客戶(hù)如果在不同的、電子加工、金屬材料公司交易，則需要向每一家開(kāi)戶(hù)、電子加工、金屬材料公司都申請(qǐng)辦理開(kāi)通交易。如果在同一家、電子加工、金屬材料公司的不同營(yíng)業(yè)部交易，則只需在其中一家營(yíng)業(yè)部根據(jù)要求申報(bào)個(gè)人資料，完成風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)并簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)。其他營(yíng)業(yè)部可根據(jù)客戶(hù)出示的已簽署的風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)副本同時(shí)查驗(yàn)確認(rèn)滿(mǎn)足T＋2或T＋5要求后直接辦理開(kāi)通手續(xù)。
5.問(wèn)：是否具有兩年以上交易經(jīng)驗(yàn)的客戶(hù)不需要抄錄聲明，直接簽字即可？
答：交易經(jīng)驗(yàn)滿(mǎn)兩年的客戶(hù)，仍需要抄錄由、電子加工、金屬材料業(yè)協(xié)會(huì)提供的相關(guān)聲明。
6.問(wèn)：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易開(kāi)通是否包括新股申購(gòu)開(kāi)通？
答：包括，如果客戶(hù)沒(méi)有依照適當(dāng)性管理的規(guī)定程序和要求開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板交易，則不能參與創(chuàng)業(yè)板新股申購(gòu)。
1、 創(chuàng)業(yè)板公司可以發(fā)可轉(zhuǎn)債嗎？如可以，其發(fā)行的可轉(zhuǎn)債如何付息？
答：如符合有關(guān)發(fā)行條件，創(chuàng)業(yè)板上市公司可以申請(qǐng)發(fā)行可轉(zhuǎn)債。可轉(zhuǎn)債發(fā)行上市后應(yīng)在約定付息日前三至五個(gè)交易日內(nèi)披露付息公告，在可轉(zhuǎn)債期滿(mǎn)前三至五個(gè)交易日內(nèi)披露本息兌付公告。
2、 創(chuàng)業(yè)板對(duì)持有可轉(zhuǎn)債有數(shù)量比例方面的限制規(guī)定嗎？如有則具體的要求是怎樣的？
答：與主板一樣，創(chuàng)業(yè)板對(duì)持有可轉(zhuǎn)債有數(shù)量比例也有規(guī)定。投資者持有上市公司已發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券達(dá)到發(fā)行總量的20%時(shí)，應(yīng)在事實(shí)發(fā)生之日起兩個(gè)交易日內(nèi)予以公告。同時(shí)，持有上市公司已發(fā)行的可轉(zhuǎn)債20%及以上的投資者，其所持上市公司已發(fā)行的可轉(zhuǎn)債比例每增加或者減少10%時(shí)，應(yīng)在事實(shí)發(fā)生之日起兩個(gè)交易日內(nèi)公告。
3、 創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行上市的可轉(zhuǎn)債在什么情況下需公告？
答：創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券在出現(xiàn)下列情形時(shí)應(yīng)及時(shí)披露相關(guān)信息：
(1)因發(fā)行新股、送股、分立及其他原因引起股份變動(dòng)，需要調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格，或者依據(jù)募集說(shuō)明書(shū)約定的轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的；
(2)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票的數(shù)額累計(jì)達(dá)到可轉(zhuǎn)債開(kāi)始轉(zhuǎn)股前公司已發(fā)行股份總額的10%的；
(3)公司信用狀況發(fā)生重大變化，可能影響如期償還債券本息的；
(4)可轉(zhuǎn)債擔(dān)保人發(fā)生重大資產(chǎn)變動(dòng)、重大訴訟、合并、分立等情況的；
(5)未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)債數(shù)量少于3000萬(wàn)元的；
(6)有資格的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)可轉(zhuǎn)債的信用或者公司的信用進(jìn)行評(píng)級(jí)，并已出具信用評(píng)級(jí)結(jié)果的；
(7)可能對(duì)可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的其他重大事件；
(8)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和深交所規(guī)定的其他情形。
4、 當(dāng)可轉(zhuǎn)債滿(mǎn)足贖回或回售條件時(shí)，創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)辦的程序是怎樣的？
答： 創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債在可以行使贖回、回售權(quán)的年份內(nèi)，公司在每年首次滿(mǎn)足贖回或回售條件時(shí)，應(yīng)在五個(gè)交易日內(nèi)至少公告三次，且需載明贖回或回售的程序、價(jià)格、付款方法、時(shí)間等內(nèi)容。待贖回或回售期結(jié)束，公司還應(yīng)公告贖回或回售結(jié)果及其影響。
5、 如果創(chuàng)業(yè)板上市公司變更了可轉(zhuǎn)債募集資金的投向，我可以將可轉(zhuǎn)債回售給公司嗎？
答：可以。根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的規(guī)定，經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)變更募集資金投資項(xiàng)目的，上市公司應(yīng)在股東大會(huì)通過(guò)后二十個(gè)交易日內(nèi)賦予可轉(zhuǎn)債持有人一次回售的權(quán)利，并且需發(fā)布回售公告至少三次。
6、 創(chuàng)業(yè)板公司可轉(zhuǎn)債在開(kāi)始轉(zhuǎn)股或到期結(jié)束轉(zhuǎn)股是否會(huì)刊登公告提示投資者？
答：根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的要求，創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)在可轉(zhuǎn)債開(kāi)始轉(zhuǎn)股前三個(gè)交易日內(nèi)披露實(shí)施轉(zhuǎn)股的公告。而在可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換期結(jié)束前二十個(gè)交易日內(nèi)，應(yīng)至少發(fā)布三次提示公告，提醒投資者在可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換期結(jié)束前十個(gè)交易日將停止交易的事項(xiàng)。
7、 創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后每隔多長(zhǎng)時(shí)間需公布股份變動(dòng)情況？
答：和主板公司一樣，創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后需在每一季度結(jié)束后及時(shí)披露因可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股份所引起的股份變動(dòng)情況。
投資知多點(diǎn) 理財(cái)更輕松
溫馨提示：
“一個(gè)有足夠知識(shí)準(zhǔn)備的投資者，才是真正受保護(hù)的投資者”。
創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)調(diào)公司的自主創(chuàng)新能力和高成長(zhǎng)性，但創(chuàng)業(yè)板公司也具有業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、退市風(fēng)險(xiǎn)大、股價(jià)波動(dòng)性高等風(fēng)險(xiǎn)特征。
如果您決定參與創(chuàng)業(yè)板交易，請(qǐng)務(wù)必做到以下幾點(diǎn)：
●充分了解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特性
●審慎判斷自己的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力
●關(guān)注創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)揭示
1. 只參與創(chuàng)業(yè)板新股申購(gòu)，不打算進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板股票交易，是否也必須簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，辦理交易開(kāi)通手續(xù)?
答：是的。自然人投資者應(yīng)當(dāng)?shù)健㈦娮蛹庸ぁ⒔饘俨牧瞎緺I(yíng)業(yè)部現(xiàn)場(chǎng)簽署《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》，在經(jīng)、電子加工、金屬材料公司確認(rèn)并按規(guī)定期限開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易后，投資者才可以參與創(chuàng)業(yè)板新股申購(gòu)。
在此，需要提請(qǐng)投資者注意的是，在辦理上述風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)簽署手續(xù)當(dāng)日是不能參與創(chuàng)業(yè)板股票的申購(gòu)或買(mǎi)賣(mài)的，且不同交易經(jīng)驗(yàn)的投資者所需時(shí)間不同，具有兩年以上（含兩年）股票交易經(jīng)驗(yàn)的自然人投資者在簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)（T日）后第二個(gè)交易日（T+2日）即可申購(gòu)或買(mǎi)賣(mài)創(chuàng)業(yè)板股票，而尚未具備兩年交易經(jīng)驗(yàn)的自然人投資者，則需在簽署后第五個(gè)交易日（T+5）才可申購(gòu)或買(mǎi)賣(mài)創(chuàng)業(yè)板股票。如：具有兩年交易經(jīng)驗(yàn)的自然人甲于周一正常交易日前往營(yíng)業(yè)部辦理了創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通手續(xù)，則甲可于周三開(kāi)始申購(gòu)創(chuàng)業(yè)板新股；未具有兩年交易經(jīng)驗(yàn)的自然人乙于周一正常交易日前辦理了創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通手續(xù)，則乙需于下周一方可開(kāi)始申購(gòu)創(chuàng)業(yè)板新股。
2. 周末辦理創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通手續(xù)，什么時(shí)間可以開(kāi)始申購(gòu)創(chuàng)業(yè)板新股？
答：為方便投資者利用休息時(shí)間去營(yíng)業(yè)部辦理創(chuàng)業(yè)板交易開(kāi)通手續(xù)，有些、電子加工、金屬材料公司為投資者提供了周末辦理相關(guān)業(yè)務(wù)的服務(wù)。若投資者于周末前往申請(qǐng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板，無(wú)論是周六或周日，均等同為周五申請(qǐng)開(kāi)通，即具有兩年以上交易經(jīng)驗(yàn)的自然人投資者可于下周二開(kāi)始申購(gòu)，而未具有兩年交易經(jīng)驗(yàn)的投資者于下周五才可開(kāi)始參與申購(gòu)。
3. 創(chuàng)業(yè)板新股申購(gòu)與中小板有何差別？具體申購(gòu)事項(xiàng)有哪些操作要求？
答：創(chuàng)業(yè)板新股申購(gòu)事項(xiàng)與中小板沒(méi)有差別，對(duì)于投資者比較關(guān)心的新股申購(gòu)事項(xiàng)具體解答如下：
（1）問(wèn)：投資者如何進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板新股申購(gòu)配號(hào)及中簽查詢(xún)？
答：投資者查詢(xún)創(chuàng)業(yè)板新股申購(gòu)配號(hào)及中簽情況可通過(guò)兩個(gè)途徑，一是到所在、電子加工、金屬材料營(yíng)業(yè)部查詢(xún)；二是通過(guò)深交所自動(dòng)語(yǔ)音電話(huà)查詢(xún)，聲訊號(hào)碼是0755－82288800。
（2）問(wèn)：參與創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)上申購(gòu)的數(shù)量限制是怎樣的？
答：創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)上申購(gòu)單位為500股，每一、電子加工、金屬材料賬戶(hù)申購(gòu)委托不少于500股；超過(guò)500股的必須是500股的整數(shù)倍，但不得超過(guò)主承銷(xiāo)商在發(fā)行公告中確定的申購(gòu)上限。對(duì)于申購(gòu)數(shù)量超過(guò)申購(gòu)上限的新股申購(gòu)委托，深交所交易系統(tǒng)將該委托視為無(wú)效委托，不予確認(rèn)。
（3）問(wèn)：投資者參與創(chuàng)業(yè)板每只股票網(wǎng)上申購(gòu)時(shí)，可以使用同一、電子加工、金屬材料賬戶(hù)多次申購(gòu)嗎？可以使用多個(gè)、電子加工、金屬材料賬戶(hù)申購(gòu)嗎？
答：投資者參與創(chuàng)業(yè)板每只股票網(wǎng)上申購(gòu)時(shí)，只能使用一個(gè)、電子加工、金屬材料賬戶(hù)申購(gòu)一次。若投資者使用一個(gè)賬戶(hù)多次（包括一處或多處）申購(gòu)?fù)还善保谝还P申購(gòu)會(huì)被確認(rèn)，其余會(huì)被視為無(wú)效申購(gòu)自動(dòng)撤單。若同一投資者以持有的多個(gè)同名同證件號(hào)、電子加工、金屬材料賬戶(hù)申購(gòu)?fù)还善保战K會(huì)確認(rèn)第一筆申購(gòu)有效，其余賬戶(hù)的申購(gòu)均作為無(wú)效申購(gòu)處理。
（4）問(wèn)：創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)上申購(gòu)新股能否撤單？
答：不可以。新股申購(gòu)委托一經(jīng)深交所交易系統(tǒng)確認(rèn)，不得撤單。
（5）問(wèn)：投資者網(wǎng)上申購(gòu)創(chuàng)業(yè)板新股的資金何時(shí)解凍？
答：一般情況下，申購(gòu)日后第三個(gè)交易日（T+3日），中國(guó)結(jié)算深圳分公司對(duì)未中簽部分的新股申購(gòu)資金進(jìn)行解凍處理。結(jié)算參與人收到中國(guó)結(jié)算深圳分公司返還的申購(gòu)余款后，再將款項(xiàng)返還給投資者。投資者何時(shí)可以取款，參照、電子加工、金屬材料公司相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)定。
（6）問(wèn)：創(chuàng)業(yè)板配售對(duì)象是否只能參與網(wǎng)下發(fā)行，不能參與網(wǎng)上申購(gòu)？
答：不是。對(duì)每只創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行，同一配售對(duì)象可以選擇網(wǎng)下或網(wǎng)上一種方式進(jìn)行新股申購(gòu)。但是，凡參與初步詢(xún)價(jià)報(bào)價(jià)的配售對(duì)象，無(wú)論是否有效報(bào)價(jià)，均不能參與網(wǎng)上發(fā)行。
（7）問(wèn)：個(gè)人投資者和一般機(jī)構(gòu)投資者能否參與創(chuàng)業(yè)板新股網(wǎng)下詢(xún)價(jià)及配售？
答：不能。新股網(wǎng)下配售對(duì)象一般為特殊金融機(jī)構(gòu)或、電子加工、金屬材料產(chǎn)品，其資格由中國(guó)、電子加工、金屬材料業(yè)協(xié)會(huì)認(rèn)定。
（8）問(wèn)：創(chuàng)業(yè)板股票配售對(duì)象網(wǎng)下配售的股票鎖定期限也為三個(gè)月嗎？
答：是的，創(chuàng)業(yè)板股票配售對(duì)象網(wǎng)下配售的股票鎖定期限與主板一樣，也為自股票上市之日起三個(gè)月后上市流通。
（9）問(wèn)：創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下發(fā)行詢(xún)價(jià)對(duì)象須向深交所和中國(guó)結(jié)算深圳分公司報(bào)送哪些賬戶(hù)數(shù)據(jù)？怎樣報(bào)送？
答：網(wǎng)下發(fā)行詢(xún)價(jià)對(duì)象須向深交所和中國(guó)結(jié)算深圳分公司報(bào)送配售對(duì)象深市A股、電子加工、金屬材料賬戶(hù)，包括各配售對(duì)象已向中國(guó)、電子加工、金屬材料業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)備的深市A股、電子加工、金屬材料賬戶(hù)，以及各配售對(duì)象已開(kāi)立的其他所有深市A股、電子加工、金屬材料賬戶(hù)。結(jié)算系統(tǒng)將以網(wǎng)下發(fā)行詢(xún)價(jià)對(duì)象所報(bào)送的賬戶(hù)為依據(jù)，對(duì)配售對(duì)象參與網(wǎng)上申購(gòu)的行為進(jìn)行監(jiān)控。
具體報(bào)送方式見(jiàn)《關(guān)于報(bào)送網(wǎng)下發(fā)行配售對(duì)象A股、電子加工、金屬材料賬戶(hù)的通知》（深證字[2009] 120號(hào)，可在深交所網(wǎng)站W(wǎng)WW.SZSE.CN和中國(guó)結(jié)算公司網(wǎng)站W(wǎng)WW.CHINACLEAR.CN 上查詢(xún)）。
（10）問(wèn)：詢(xún)價(jià)對(duì)象向中國(guó)、電子加工、金屬材料業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)備配售對(duì)象賬戶(hù)后，何時(shí)需要向深交所和中國(guó)結(jié)算深圳分公司報(bào)送該配售對(duì)象的關(guān)聯(lián)賬戶(hù)？
答：詢(xún)價(jià)對(duì)象應(yīng)在向中國(guó)、電子加工、金屬材料業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)備配售對(duì)象賬戶(hù)2個(gè)工作日之后，向深交所和中國(guó)結(jié)算深圳分公司報(bào)送該配售對(duì)象的關(guān)聯(lián)賬戶(hù)。
（11）問(wèn)：對(duì)未按要求報(bào)送配售對(duì)象、電子加工、金屬材料賬戶(hù)的詢(xún)價(jià)對(duì)象有何處罰措施？
答：對(duì)于未報(bào)送配售對(duì)象、電子加工、金屬材料賬戶(hù)和未及時(shí)按要求補(bǔ)報(bào)和更正相關(guān)賬戶(hù)的詢(xún)價(jià)對(duì)象，將限制其所屬配售對(duì)象參與網(wǎng)下配售。
（12）問(wèn)：創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行是否需要收取相關(guān)費(fèi)用？
答：發(fā)行人通過(guò)深交所交易系統(tǒng)發(fā)行股票，深交所不向發(fā)行人收取手續(xù)費(fèi)，投資者不需繳納傭金和印花稅等費(fèi)用。
4. 創(chuàng)業(yè)板公司是否出現(xiàn)連續(xù)兩年虧損等經(jīng)營(yíng)狀況不好的情況就會(huì)直接退市？
答：不是。創(chuàng)業(yè)板公司從出現(xiàn)連續(xù)虧損、不按期披露定期報(bào)告等《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定的各種異常情況到相關(guān)狀況繼續(xù)惡化致其最終退市，將相繼經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)警示處理、暫停上市、終止上市等過(guò)程。
創(chuàng)業(yè)板實(shí)行終止上市后直接退市，不再像主板要求在終止上市后必須進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。退市后如符合代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)條件，可自行委托主辦券商向中國(guó)、電子加工、金屬材料業(yè)協(xié)會(huì)提出在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓的申請(qǐng)。
5. 什么是創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)警示處理?風(fēng)險(xiǎn)警示的處理措施有哪些?
答：創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或者其他狀況異常，導(dǎo)致其股票存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)，或者投資者難以判斷公司前景，其投資權(quán)益可能受到損害的，深交所對(duì)該公司股票交易實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)警示處理。風(fēng)險(xiǎn)警示處理具體分為退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理和其他風(fēng)險(xiǎn)警示處理兩類(lèi)，退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理是警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)警示處理，而其他風(fēng)險(xiǎn)警示處理警示的是除終止上市風(fēng)險(xiǎn)以外證監(jiān)會(huì)或深交所認(rèn)定的其他風(fēng)險(xiǎn)的警示處理。
風(fēng)險(xiǎn)警示的處理措施主要有兩個(gè)：一是修改公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)，其中退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理和其他風(fēng)險(xiǎn)警示處理所修改的公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)標(biāo)志不同；二是股票價(jià)格的日漲跌幅限制為5%。
6. 創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)什么情況會(huì)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理？
答：創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，其股票交易將被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示：
(1)最近兩年連續(xù)虧損(以最近兩年年度報(bào)告披露的當(dāng)年經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)為依據(jù))；
(2)因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重要的前期差錯(cuò)或者虛假記載，公司主動(dòng)改正或者被中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正，對(duì)以前年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近兩年連續(xù)虧損；
(3)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)；
(4)因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重要的前期差錯(cuò)或者虛假記載，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正但未在規(guī)定期限內(nèi)改正，且公司股票已停牌兩個(gè)月；
(5)未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或者中期報(bào)告；
(6)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；
(7)出現(xiàn)可能導(dǎo)致公司解散的情形；
(8)因股權(quán)分布或股東人數(shù)不具備上市條件，公司在規(guī)定期限內(nèi)提出股權(quán)分布或股東人數(shù)問(wèn)題解決方案，經(jīng)深交所同意其實(shí)施；
(9)公司股票連續(xù)一百二十個(gè)交易日通過(guò)深交所交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的累計(jì)成交量低于100萬(wàn)股；
(10)法院依法受理公司重整、和解或者破產(chǎn)清算申請(qǐng)；
(11) 深交所認(rèn)定的其他存在退市風(fēng)險(xiǎn)的情形。
7. 創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)什么情況會(huì)被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示處理？
答：創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，其股票交易將被實(shí)行其他風(fēng)險(xiǎn)警示處理：
(1)申請(qǐng)并獲準(zhǔn)撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司或者申請(qǐng)并獲準(zhǔn)恢復(fù)上市的公司，其最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示主營(yíng)業(yè)務(wù)未正常運(yùn)營(yíng)或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)值；
(2)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到嚴(yán)重影響且預(yù)計(jì)在三個(gè)月以?xún)?nèi)不能恢復(fù)正常；
(3)公司主要銀行帳號(hào)被凍結(jié)；
(4)公司董事會(huì)無(wú)法正常召開(kāi)會(huì)議并形成董事會(huì)決議；
(5)中國(guó)證監(jiān)會(huì)或者深交所認(rèn)定的其他情形。
8. 創(chuàng)業(yè)板公司什么下情況會(huì)被暫停上市？什么下情況會(huì)被終止上市？
答：當(dāng)創(chuàng)業(yè)板上市公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)處理后，在《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》所規(guī)定的期限內(nèi)有關(guān)終止上市的風(fēng)險(xiǎn)未消除的，或公司有重大違法行為的，或存在深交所規(guī)定的其他情形的，有關(guān)股票及其衍生品種將被暫停上市。
當(dāng)暫停上市的公司在《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》所規(guī)定的期限內(nèi)有關(guān)終止上市的風(fēng)險(xiǎn)未消除的，將被實(shí)施終止上市，即被摘牌退市。
深交所提醒您：了解創(chuàng)業(yè)板退市制度，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，認(rèn)真研究相關(guān)上市公司情況，盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持價(jià)值投資。
9. 被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示或被暫停上市的創(chuàng)業(yè)板公司在什么情況下會(huì)被撤銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)警示處理或恢復(fù)上市？
答：按照《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》有關(guān)規(guī)定，當(dāng)造成風(fēng)險(xiǎn)警示的因素消除后，經(jīng)上市公司申請(qǐng)，并經(jīng)深交所審核核準(zhǔn)后，將撤銷(xiāo)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)警示，或?qū)和Ｉ鲜泄善被謴?fù)上市。恢復(fù)上市首日股票價(jià)格不實(shí)行漲跌幅限制。
10. 創(chuàng)業(yè)板對(duì)投資者持股變動(dòng)有什么信息披露要求？
答：根據(jù)《、電子加工、金屬材料法》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》和《創(chuàng)業(yè)板股票交易規(guī)則》的規(guī)定，投資者及其一致行動(dòng)人在一個(gè)上市公司擁有的股份達(dá)到該公司總股本的5%時(shí)，或者所持股份已達(dá)上市公司總股本5%的投資者每增加或者減少該上市公司總股本的5％時(shí)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)通知上市公司并在該事項(xiàng)發(fā)生之日起3日內(nèi)發(fā)布公告，而在此期間，不能再買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票。
另外，針對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司股本較主板公司相對(duì)小的特點(diǎn)，《創(chuàng)業(yè)板股票交易規(guī)則》還規(guī)定，在一個(gè)上市公司中擁有股份已達(dá)該公司總股本5%以上的股東或公司的實(shí)際控制人通過(guò)深交所交易系統(tǒng)買(mǎi)賣(mài)該上市公司股票，其每增加或減少股份數(shù)達(dá)到該上市公司總股本的1%時(shí)，應(yīng)委托上市公司在該事實(shí)發(fā)生之日起兩個(gè)交易日內(nèi)作出公告，公告內(nèi)容包括股份變動(dòng)的數(shù)量、平均價(jià)格、股份變動(dòng)前后持股情況等。
11. 創(chuàng)業(yè)板對(duì)上市公司技術(shù)變化披露方面有特別要求，其具體披露要求是怎樣的？
答：當(dāng)上市公司出現(xiàn)以下幾方面使公司的核心競(jìng)爭(zhēng)能力面臨重大風(fēng)險(xiǎn)情形的，需及時(shí)披露相關(guān)信息：
(1)公司在用的商標(biāo)、專(zhuān)利、專(zhuān)有技術(shù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資產(chǎn)或者技術(shù)的取得或者使用發(fā)生重大不利變化；
(2)公司核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)或關(guān)鍵技術(shù)人員等對(duì)公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力有重大影響的人員辭職或者發(fā)生較大變動(dòng)；
(3)公司核心技術(shù)、關(guān)鍵設(shè)備、經(jīng)營(yíng)模式等面臨被替代或被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)；
(4)公司放棄對(duì)重要核心技術(shù)項(xiàng)目的繼續(xù)投資或控制權(quán)；
(5)深交所或者公司認(rèn)定的其他有關(guān)核心競(jìng)爭(zhēng)能力的重大風(fēng)險(xiǎn)情形。
另外，當(dāng)上市公司獨(dú)立或者與第三方合作研究、開(kāi)發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品、新服務(wù)或者對(duì)現(xiàn)有技術(shù)進(jìn)行改造取得重要進(jìn)展，對(duì)公司盈利或者未來(lái)發(fā)展有重要影響的，公司應(yīng)及時(shí)披露該重要影響及可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。
12. 創(chuàng)業(yè)板對(duì)上市公司召開(kāi)股東大會(huì)有關(guān)停復(fù)牌及公告時(shí)間的具體規(guī)定是怎樣的？
答：創(chuàng)業(yè)板對(duì)上市公司召開(kāi)股東大會(huì)有關(guān)停復(fù)牌及公告時(shí)間的具體規(guī)定為：
（1）上市公司在深交所交易時(shí)間召開(kāi)股東大會(huì)的，公司股票及其衍生品種應(yīng)當(dāng)自股東大會(huì)召開(kāi)當(dāng)日起停牌，直至公告股東大會(huì)決議當(dāng)日上午開(kāi)市時(shí)復(fù)牌；公告日為非交易日的，則在公告后首個(gè)交易日開(kāi)市時(shí)復(fù)牌。
（2）公司在深交所非交易時(shí)間召開(kāi)股東大會(huì)，且在此后的首個(gè)交易日或之前未公告股東大會(huì)決議的，公司股票及其衍生品種應(yīng)當(dāng)自該首個(gè)交易日起停牌，直至披露股東大會(huì)決議公告的當(dāng)日上午開(kāi)市時(shí)復(fù)牌。
13. 什么情況下創(chuàng)業(yè)板股票會(huì)被實(shí)施臨時(shí)停牌？
答：當(dāng)公共媒體中出現(xiàn)上市公司尚未披露的信息，可能或者已經(jīng)對(duì)公司股票及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的，深交所可以在交易時(shí)間對(duì)公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌，直至公司披露相關(guān)公告的當(dāng)日復(fù)牌。公司披露日為非交易日的，則在公告披露后的首個(gè)交易日開(kāi)市時(shí)復(fù)牌。
同時(shí)，上市公司股票及其衍生品種交易被中國(guó)證監(jiān)會(huì)、深交所認(rèn)定為異常波動(dòng)的，公司股票及其衍生品種也會(huì)停牌，直至公司披露相關(guān)公告的當(dāng)日上午十點(diǎn)三十分復(fù)牌；公告日為非交易日的，公司股票及其衍生品種在公告后首個(gè)交易日開(kāi)市時(shí)復(fù)牌。
14. 創(chuàng)業(yè)板上市公司定期報(bào)告披露出現(xiàn)異常情況其股票會(huì)被停牌，是這樣嗎？
答：是的，創(chuàng)業(yè)板上市公司定期報(bào)告出現(xiàn)以下情況，其股票會(huì)被實(shí)施停牌處理：
（1）上市公司未在規(guī)定的期限內(nèi)公布年度報(bào)告、中期報(bào)告或季度報(bào)告的，深交所于相關(guān)定期報(bào)告披露限期屆滿(mǎn)后次一交易日，對(duì)該公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌一天予以警示后復(fù)牌。
（2）上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)，且該意見(jiàn)所涉及事項(xiàng)屬于明顯違反企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、制度及相關(guān)信息披露規(guī)范性規(guī)定的，自公司公布定期報(bào)告起，深交所對(duì)公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌，直至公司按規(guī)定作出糾正后復(fù)牌。
（3）上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告因存在重要的前期差錯(cuò)或者虛假記載，中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令其改正但未在規(guī)定期限內(nèi)改正的，深交所將自限期改正期滿(mǎn)后次一個(gè)交易日起對(duì)公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌，直至其改正的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告披露當(dāng)日復(fù)牌。公告日為非交易日的，則在公告后首個(gè)交易日開(kāi)市時(shí)復(fù)牌。該停牌期限不超過(guò)兩個(gè)月，在停牌期間，公司應(yīng)當(dāng)至少發(fā)布三次風(fēng)險(xiǎn)提示公告。
答：當(dāng)創(chuàng)業(yè)板股票上市首日盤(pán)中成交價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)20％時(shí)，深交所可對(duì)該股實(shí)施臨時(shí)停牌30分鐘；首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)50％時(shí)，深交所可對(duì)其實(shí)施臨時(shí)停牌30分鐘；首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)80％時(shí)，深交所可對(duì)其實(shí)施臨時(shí)停牌至14時(shí)57分。臨時(shí)停牌期間，投資者可以繼續(xù)申報(bào)，也可以撤銷(xiāo)申報(bào)。股票臨時(shí)停牌至或跨越14時(shí)57分的，深交所將于14時(shí)57分將其復(fù)牌并對(duì)停牌期間已接收的申報(bào)進(jìn)行復(fù)牌集合競(jìng)價(jià)，然后進(jìn)行收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)。
答：創(chuàng)業(yè)板股票交易不受此規(guī)定限制。除上市首日交易風(fēng)險(xiǎn)控制制度外，創(chuàng)業(yè)板交易制度與主板保持一致，連續(xù)競(jìng)價(jià)期間有效競(jìng)價(jià)范圍按照主板交易規(guī)則執(zhí)行，即：有漲跌幅限制、電子加工、金屬材料連續(xù)競(jìng)價(jià)期間有效競(jìng)價(jià)范圍與漲跌幅限制范圍一致，在上市首日無(wú)漲跌幅限制的股票和債券連續(xù)競(jìng)價(jià)期間有效競(jìng)價(jià)范圍為最近成交價(jià)的上下10％；債券質(zhì)押式回購(gòu)非上市首日連續(xù)競(jìng)價(jià)期間有效競(jìng)價(jià)范圍為最近成交價(jià)的上下100％。
答：為警示和防范創(chuàng)業(yè)板股票上市首日過(guò)度炒作，創(chuàng)業(yè)板在總結(jié)中小企業(yè)板上市首日交易監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，充分考慮到創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模較小、概念新且估值難、新股上市首日價(jià)格波動(dòng)性可能更大等特點(diǎn)，增加了直接停牌至收市的新停牌指標(biāo)，目的在于進(jìn)一步防范和控制交易風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)秩序，維護(hù)投資者合法權(quán)益。
答：除上市首日交易風(fēng)險(xiǎn)控制制度外，創(chuàng)業(yè)板交易制度與主板保持一致，仍適用現(xiàn)有的《交易規(guī)則》。
創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，其股票交易將被實(shí)行其他風(fēng)險(xiǎn)警示處理：
(1)申請(qǐng)并獲準(zhǔn)撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司或者申請(qǐng)并獲準(zhǔn)恢復(fù)上市的公司，其最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示主營(yíng)業(yè)務(wù)未正常運(yùn)營(yíng)或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)值；
(2)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到嚴(yán)重影響且預(yù)計(jì)在三個(gè)月以?xún)?nèi)不能恢復(fù)正常；
(3)公司主要銀行帳號(hào)被凍結(jié)；
(4)公司董事會(huì)無(wú)法正常召開(kāi)會(huì)議并形成董事會(huì)決議；
(5)中國(guó)證監(jiān)會(huì)或者深交所認(rèn)定的其他情形。
創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，其股票交易將被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示：
(1)最近兩年連續(xù)虧損(以最近兩年年度報(bào)告披露的當(dāng)年經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)為依據(jù))；
(2)因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重要的前期差錯(cuò)或者虛假記載，公司主動(dòng)改正或者被中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正，對(duì)以前年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近兩年連續(xù)虧損；
(3)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)；
(4)因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重要的前期差錯(cuò)或者虛假記載，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正但未在規(guī)定期限內(nèi)改正，且公司股票已停牌兩個(gè)月；
(5)未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或者中期報(bào)告；
(6)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；
(7)出現(xiàn)可能導(dǎo)致公司解散的情形；
(8)因股權(quán)分布或股東人數(shù)不具備上市條件，公司在規(guī)定期限內(nèi)提出股權(quán)分布或股東人數(shù)問(wèn)題解決方案，經(jīng)深交所同意其實(shí)施；
(9)公司股票連續(xù)一百二十個(gè)交易日通過(guò)深交所交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的累計(jì)成交量低于100萬(wàn)股；
(10)法院依法受理公司重整、和解或者破產(chǎn)清算申請(qǐng)；
(11) 深交所認(rèn)定的其他存在退市風(fēng)險(xiǎn)的情形。
創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或者其他狀況異常，導(dǎo)致其股票存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)，或者投資者難以判斷公司前景，其投資權(quán)益可能受到損害的，深交所對(duì)該公司股票交易實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)警示處理。風(fēng)險(xiǎn)警示處理具體分為退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理和其他風(fēng)險(xiǎn)警示處理兩類(lèi)，退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理是警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)警示處理，而其他風(fēng)險(xiǎn)警示處理警示的是除終止上市風(fēng)險(xiǎn)以外證監(jiān)會(huì)或深交所認(rèn)定的其他風(fēng)險(xiǎn)的警示處理。
風(fēng)險(xiǎn)警示的處理措施主要有兩個(gè)：一是修改公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)，其中退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理和其他風(fēng)險(xiǎn)警示處理所修改的公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)標(biāo)志不同；二是股票價(jià)格的日漲跌幅限制為5%。
不是。創(chuàng)業(yè)板公司從出現(xiàn)連續(xù)虧損、不按期披露定期報(bào)告等《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定的各種異常情況到相關(guān)狀況繼續(xù)惡化致其最終退市，將相繼經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)警示處理、暫停上市、終止上市等過(guò)程。
創(chuàng)業(yè)板實(shí)行終止上市后直接退市，不再像主板要求在終止上市后必須進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。退市后如符合代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)條件，可自行委托主辦券商向中國(guó)、電子加工、金屬材料業(yè)協(xié)會(huì)提出在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓的申請(qǐng)。 險(xiǎn)提示公告。
是的，創(chuàng)業(yè)板上市公司定期報(bào)告出現(xiàn)以下情況，其股票會(huì)被實(shí)施停牌處理：
（1）上市公司未在規(guī)定的期限內(nèi)公布年度報(bào)告、中期報(bào)告或季度報(bào)告的，深交所于相關(guān)定期報(bào)告披露限期屆滿(mǎn)后次一交易日，對(duì)該公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌一天予以警示后復(fù)牌。
（2）上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)，且該意見(jiàn)所涉及事項(xiàng)屬于明顯違反企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、制度及相關(guān)信息披露規(guī)范性規(guī)定的，自公司公布定期報(bào)告起，深交所對(duì)公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌，直至公司按規(guī)定作出糾正后復(fù)牌。
（3）上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告因存在重要的前期差錯(cuò)或者虛假記載，中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令其改正但未在規(guī)定期限內(nèi)改正的，深交所將自限期改正期滿(mǎn)后次一個(gè)交易日起對(duì)公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌，直至其改正的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告披露當(dāng)日復(fù)牌。公告日為非交易日的，則在公告后首個(gè)交易日開(kāi)市時(shí)復(fù)牌。該停牌期限不超過(guò)兩個(gè)月，在停牌期間，公司應(yīng)當(dāng)至少發(fā)布三次風(fēng)險(xiǎn)提示公告。
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)于首批創(chuàng)業(yè)板公司上市后的第11個(gè)交易日(2009年11月13日)開(kāi)始內(nèi)部計(jì)算，通過(guò)六個(gè)多月的試運(yùn)行，于2010年6月1日正式向市場(chǎng)發(fā)布，標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)啟動(dòng)后進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期。
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)編制方案的特點(diǎn)
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的編制方案吸收了深證100和中小板指數(shù)等指數(shù)的成功經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)特點(diǎn)有所創(chuàng)新。
一、調(diào)樣頻率提高至每季度一次
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的初始成份股為指數(shù)發(fā)布日已納入深證綜合指數(shù)計(jì)算的78只創(chuàng)業(yè)板股票，在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本未滿(mǎn)100只前，新上市創(chuàng)業(yè)板股票于其上市后第十一個(gè)交易日納入指數(shù)計(jì)算。
當(dāng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的樣本數(shù)量達(dá)到100只后，樣本數(shù)量鎖定不再增加，以后每季度進(jìn)行一次樣本股調(diào)整，實(shí)施時(shí)間為每年1月、4月、7月、10月的第一個(gè)交易日。相對(duì)于深成指和中小板指數(shù)等指數(shù)每半年調(diào)整一次樣本股，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的調(diào)樣頻率提高了一倍，這是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)速度相對(duì)較快，每季度調(diào)整樣本能更好地反映市場(chǎng)變化。國(guó)外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的指數(shù)，如美國(guó)納斯達(dá)克100指數(shù)，其樣本股即為每季度調(diào)整一次。
二、選樣兼顧市值代表性和成交活躍度
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的選樣分為三大步驟:
1.初選入圍股票
通過(guò)考察上市交易日期(一般要求達(dá)到三個(gè)月，流通市值排名在樣本數(shù)10%范圍內(nèi)的不受此限制)、規(guī)范經(jīng)營(yíng)情況(公司最近一年無(wú)重大違規(guī)、財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)重大問(wèn)題)、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性(公司最近一年經(jīng)營(yíng)無(wú)異常、無(wú)重大虧損)和二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)(考察期內(nèi)股價(jià)無(wú)異常波動(dòng))等指標(biāo)，將市場(chǎng)代表性較差的股票排除，得到初選入圍股票。
2.考察市場(chǎng)排名
計(jì)算每只入圍股票在考察期內(nèi)(一般為調(diào)樣前六個(gè)月)的平均流通市值占創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的比重、平均成交金額占創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的比重，再將這兩個(gè)指標(biāo)按2:1的權(quán)重加權(quán)平均，將計(jì)算結(jié)果從高到低排序，得到每只股票的市場(chǎng)排名。該排名綜合反映了股票的流通市值和成交活躍度的市場(chǎng)代表性。
3.確定調(diào)整樣本
根據(jù)市場(chǎng)排名，按照“緩沖區(qū)”技術(shù)選取創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成份股:
(1)排名在樣本數(shù)70%范圍之內(nèi)(前70名)的非原成份股按順序入選;
(2)排名在樣本數(shù)130%范圍之內(nèi)(前130名)的原成份股按順序優(yōu)先保留;
(3)每次樣本股調(diào)整數(shù)量不超過(guò)樣本總數(shù)的10%(10只)。
“緩沖區(qū)”的作用在于平滑樣本股更換的比例，保障指數(shù)的延續(xù)性，并降低ETF等掛鉤產(chǎn)品的跟蹤成本。
三、以自由流通量進(jìn)行加權(quán)
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的基日為2010年5月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。指數(shù)采用派氏加權(quán)法編制，實(shí)時(shí)指數(shù)按下列公式逐日連鎖計(jì)算:
實(shí)時(shí)指數(shù)
在上述公式中，“成份股權(quán)數(shù)”為成份股的自由流通量的精確值，即上市公司實(shí)際可供交易的流通股數(shù)量。它是無(wú)限售條件股份剔除“持股比例超過(guò)5%的下列三類(lèi)股東及其一致行動(dòng)人所持有的無(wú)限售條件股份”后的流通股數(shù)量:①?lài)?guó)有(法人)股東;②戰(zhàn)略投資者;③公司創(chuàng)建者、家族或公司高管人員。
采用自由流通量(FreeFloat)計(jì)算指數(shù)，較之以總股本計(jì)算指數(shù)等方式，能有效消除因股本結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的虛假杠杠效應(yīng)，使指數(shù)的抗操縱性大大提高。
以自由流通量的精確值計(jì)算指數(shù)，較之以“分級(jí)靠檔”等方式確定的自由流通股本數(shù)值，進(jìn)一步提高了指數(shù)運(yùn)行的真實(shí)性。
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征
從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)試運(yùn)行期間的情況看，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征較為鮮明。
一、市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)獨(dú)立
在試運(yùn)行階段的134個(gè)交易日中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有73個(gè)交易日上漲，61個(gè)交易日下跌;68個(gè)交易日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跑贏深證綜合指數(shù);有38個(gè)交易日與深證綜合指數(shù)出現(xiàn)相反的走勢(shì)，即當(dāng)日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)波動(dòng)方向與深證綜合指數(shù)相反。
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)試運(yùn)行階段與深證綜指的走勢(shì)對(duì)比見(jiàn)圖1。
二、波動(dòng)率高
從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)試運(yùn)行期間的波動(dòng)率特征來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近134個(gè)交易日的日收益率標(biāo)準(zhǔn)差為2.9%，同期深證綜指日收益率標(biāo)準(zhǔn)差僅為1.76%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)出來(lái)了波動(dòng)率較高的風(fēng)險(xiǎn)特性。從六個(gè)多月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)模擬運(yùn)行的情況看，雖然目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的波動(dòng)幅度高于市場(chǎng)整體水平，但其走勢(shì)一直相對(duì)穩(wěn)定，類(lèi)似中小板指數(shù)初期模擬計(jì)算時(shí)出現(xiàn)的企業(yè)上市后即出現(xiàn)大幅度暴跌的現(xiàn)象沒(méi)有重演。
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為市場(chǎng)指數(shù)產(chǎn)品提供了廣闊空間
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的推出，也為將來(lái)推出基于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的指數(shù)基金產(chǎn)品以及其它衍生產(chǎn)品奠定了基礎(chǔ)。指數(shù)化投資是分散風(fēng)險(xiǎn)，獲得市場(chǎng)平均收益的一種方式。目前深交所正在積極推動(dòng)基于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的ETF產(chǎn)品的籌備工作，在不久的將來(lái)投資者可以通過(guò)投資于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金產(chǎn)品分享創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的收益，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
未來(lái)投資者還可以利用基于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的期貨、期權(quán)等各種衍生產(chǎn)品的交易，滿(mǎn)足杠桿投資、套期保值或者套利等各種投資需求。
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)于首批創(chuàng)業(yè)板公司上市后的第11個(gè)交易日(2009年11月13日)開(kāi)始內(nèi)部計(jì)算，通過(guò)六個(gè)多月的試運(yùn)行，于2010年6月1日正式向市場(chǎng)發(fā)布，標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)啟動(dòng)后進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期。
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)編制方案的特點(diǎn)
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的編制方案吸收了深證100和中小板指數(shù)等指數(shù)的成功經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)特點(diǎn)有所創(chuàng)新。
一、調(diào)樣頻率提高至每季度一次
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的初始成份股為指數(shù)發(fā)布日已納入深證綜合指數(shù)計(jì)算的78只創(chuàng)業(yè)板股票，在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本未滿(mǎn)100只前，新上市創(chuàng)業(yè)板股票于其上市后第十一個(gè)交易日納入指數(shù)計(jì)算。
當(dāng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的樣本數(shù)量達(dá)到100只后，樣本數(shù)量鎖定不再增加，以后每季度進(jìn)行一次樣本股調(diào)整，實(shí)施時(shí)間為每年1月、4月、7月、10月的第一個(gè)交易日。相對(duì)于深成指和中小板指數(shù)等指數(shù)每半年調(diào)整一次樣本股，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的調(diào)樣頻率提高了一倍，這是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)速度相對(duì)較快，每季度調(diào)整樣本能更好地反映市場(chǎng)變化。國(guó)外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的指數(shù)，如美國(guó)納斯達(dá)克100指數(shù)，其樣本股即為每季度調(diào)整一次。
二、選樣兼顧市值代表性和成交活躍度
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的選樣分為三大步驟:
1.初選入圍股票
通過(guò)考察上市交易日期(一般要求達(dá)到三個(gè)月，流通市值排名在樣本數(shù)10%范圍內(nèi)的不受此限制)、規(guī)范經(jīng)營(yíng)情況(公司最近一年無(wú)重大違規(guī)、財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)重大問(wèn)題)、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性(公司最近一年經(jīng)營(yíng)無(wú)異常、無(wú)重大虧損)和二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)(考察期內(nèi)股價(jià)無(wú)異常波動(dòng))等指標(biāo)，將市場(chǎng)代表性較差的股票排除，得到初選入圍股票。
2.考察市場(chǎng)排名
計(jì)算每只入圍股票在考察期內(nèi)(一般為調(diào)樣前六個(gè)月)的平均流通市值占創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的比重、平均成交金額占創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的比重，再將這兩個(gè)指標(biāo)按2:1的權(quán)重加權(quán)平均，將計(jì)算結(jié)果從高到低排序，得到每只股票的市場(chǎng)排名。該排名綜合反映了股票的流通市值和成交活躍度的市場(chǎng)代表性。
3.確定調(diào)整樣本
根據(jù)市場(chǎng)排名，按照“緩沖區(qū)”技術(shù)選取創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成份股:
(1)排名在樣本數(shù)70%范圍之內(nèi)(前70名)的非原成份股按順序入選;
(2)排名在樣本數(shù)130%范圍之內(nèi)(前130名)的原成份股按順序優(yōu)先保留;
(3)每次樣本股調(diào)整數(shù)量不超過(guò)樣本總數(shù)的10%(10只)。
“緩沖區(qū)”的作用在于平滑樣本股更換的比例，保障指數(shù)的延續(xù)性，并降低ETF等掛鉤產(chǎn)品的跟蹤成本。
三、以自由流通量進(jìn)行加權(quán)
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的基日為2010年5月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。指數(shù)采用派氏加權(quán)法編制，實(shí)時(shí)指數(shù)按下列公式逐日連鎖計(jì)算:
實(shí)時(shí)指數(shù)
在上述公式中，“成份股權(quán)數(shù)”為成份股的自由流通量的精確值，即上市公司實(shí)際可供交易的流通股數(shù)量。它是無(wú)限售條件股份剔除“持股比例超過(guò)5%的下列三類(lèi)股東及其一致行動(dòng)人所持有的無(wú)限售條件股份”后的流通股數(shù)量:①?lài)?guó)有(法人)股東;②戰(zhàn)略投資者;③公司創(chuàng)建者、家族或公司高管人員。
采用自由流通量(FreeFloat)計(jì)算指數(shù)，較之以總股本計(jì)算指數(shù)等方式，能有效消除因股本結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的虛假杠杠效應(yīng)，使指數(shù)的抗操縱性大大提高。
以自由流通量的精確值計(jì)算指數(shù)，較之以“分級(jí)靠檔”等方式確定的自由流通股本數(shù)值，進(jìn)一步提高了指數(shù)運(yùn)行的真實(shí)性。
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征
從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)試運(yùn)行期間的情況看，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征較為鮮明。
一、市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)獨(dú)立
在試運(yùn)行階段的134個(gè)交易日中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有73個(gè)交易日上漲，61個(gè)交易日下跌;68個(gè)交易日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跑贏深證綜合指數(shù);有38個(gè)交易日與深證綜合指數(shù)出現(xiàn)相反的走勢(shì)，即當(dāng)日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)波動(dòng)方向與深證綜合指數(shù)相反。
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)試運(yùn)行階段與深證綜指的走勢(shì)對(duì)比見(jiàn)圖1。
二、波動(dòng)率高
從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)試運(yùn)行期間的波動(dòng)率特征來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近134個(gè)交易日的日收益率標(biāo)準(zhǔn)差為2.9%，同期深證綜指日收益率標(biāo)準(zhǔn)差僅為1.76%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)出來(lái)了波動(dòng)率較高的風(fēng)險(xiǎn)特性。從六個(gè)多月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)模擬運(yùn)行的情況看，雖然目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的波動(dòng)幅度高于市場(chǎng)整體水平，但其走勢(shì)一直相對(duì)穩(wěn)定，類(lèi)似中小板指數(shù)初期模擬計(jì)算時(shí)出現(xiàn)的企業(yè)上市后即出現(xiàn)大幅度暴跌的現(xiàn)象沒(méi)有重演。
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為市場(chǎng)指數(shù)產(chǎn)品提供了廣闊空間
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的推出，也為將來(lái)推出基于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的指數(shù)基金產(chǎn)品以及其它衍生產(chǎn)品奠定了基礎(chǔ)。指數(shù)化投資是分散風(fēng)險(xiǎn)，獲得市場(chǎng)平均收益的一種方式。目前深交所正在積極推動(dòng)基于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的ETF產(chǎn)品的籌備工作，在不久的將來(lái)投資者可以通過(guò)投資于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金產(chǎn)品分享創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的收益，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
未來(lái)投資者還可以利用基于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的期貨、期權(quán)等各種衍生產(chǎn)品的交易，滿(mǎn)足杠桿投資、套期保值或者套利等各種投資需求。
截至2010年4月30日，深交所938家上市公司如期披露了2009年報(bào)，其中主板公司485家，中小企業(yè)板公司395家，創(chuàng)業(yè)板公司58家。這是深交所推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)以來(lái)，主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司以年度報(bào)告形式的第一次集體亮相。
推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，旨在為不同成長(zhǎng)階段和不同風(fēng)險(xiǎn)特征的企業(yè)提供融資平臺(tái)，深化對(duì)中小企業(yè)和自主創(chuàng)新企業(yè)的支持。本報(bào)告試圖根據(jù)2009年度上市公司的年報(bào)，并結(jié)合近三年年報(bào)和招股說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)，通過(guò)主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)證分析，初步反映多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)情況。由于中小板特別是創(chuàng)業(yè)板的推出時(shí)間不長(zhǎng)，樣本數(shù)量有限，年報(bào)統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果有待今后繼續(xù)跟蹤和檢驗(yàn)。
根據(jù)938份年報(bào)的全樣本統(tǒng)計(jì)分析，泰宏的初步結(jié)論是:(1)2009年度，上市公司業(yè)績(jī)?cè)谡w上實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)平均每股收益0.3539元，同比增加27.76%，凈資產(chǎn)收益率10.35%，同比上升1.45個(gè)百分點(diǎn)。中小板業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性和創(chuàng)業(yè)板的高成長(zhǎng)性比較突出，多層次市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)取得成效;(2)2007-2009年，主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司在業(yè)績(jī)表現(xiàn)和業(yè)績(jī)變化影響因素等方面具有顯著的板塊特征，從一個(gè)側(cè)面反映了多層次市場(chǎng)體系各個(gè)板塊在功能定位上的特點(diǎn);(3)三個(gè)板塊都在不同程度上存在業(yè)績(jī)分化、高增長(zhǎng)可持續(xù)性以及高送轉(zhuǎn)問(wèn)題，需要引起關(guān)注。
2009年度上市公司業(yè)績(jī)整體實(shí)現(xiàn)全面增長(zhǎng)
2009年，為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影響，中央政府采取了一系列積極的宏觀政策措施，并以提高自主創(chuàng)新能力為主線(xiàn)，積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。在這個(gè)大的背景下，上市公司積極采取應(yīng)對(duì)措施提高經(jīng)營(yíng)水平，一批上市公司抓住了行業(yè)整合、行業(yè)復(fù)蘇，以及新興行業(yè)崛起帶來(lái)的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。2009年度，主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)?cè)谡w上實(shí)現(xiàn)全面增長(zhǎng)。
1.主板上市公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢(shì)
2008年度，金融危機(jī)導(dǎo)致主板公司業(yè)績(jī)陡降:485家公司平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)由27746.10萬(wàn)元下降到15631.99萬(wàn)元，平均利潤(rùn)總額由30475.43萬(wàn)元下降到19251.08，平均凈利潤(rùn)由21496.73萬(wàn)元下降到13211.9萬(wàn)元。三項(xiàng)利潤(rùn)指標(biāo)的下降幅度均高達(dá)40%左右。
2009年度，主板公司業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)，平均營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.39%。盈利水平強(qiáng)勁反彈，平均凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度高達(dá)54.46%;63.51%的公司實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，整體盈利能力較2008年度大幅回升。平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)25807.14萬(wàn)元，平均利潤(rùn)總額29323.28萬(wàn)元，平均凈利潤(rùn)20532.68萬(wàn)元，基本恢復(fù)到2007年的水平。
深交所主板485家公司絕大部分已上市10多年，分化十分明顯。一批公司已經(jīng)成為主業(yè)突出、行業(yè)領(lǐng)先的藍(lán)籌股公司，一批公司通過(guò)并購(gòu)重組、整體上市等積極優(yōu)化整合產(chǎn)業(yè)鏈，為可持續(xù)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。分析2009年度報(bào)告，正是這批公司業(yè)績(jī)的快速回升在整體上帶動(dòng)了主板公司業(yè)績(jī)平均水平的大幅度增長(zhǎng)。
此外，主板485家公司主要分布在傳統(tǒng)行業(yè)，行業(yè)景氣的周期性特點(diǎn)明顯，業(yè)績(jī)波動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境敏感。主板公司盈利水平在2008年和2009年度的大幅波動(dòng)，折射出了國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行這兩年的整體變化情況，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球金融危機(jī)中率先復(fù)蘇的一個(gè)體現(xiàn)。
2.中小板公司業(yè)績(jī)高質(zhì)量穩(wěn)步增長(zhǎng)
在金融危機(jī)中，中小板公司表現(xiàn)出很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。金融危機(jī)沖擊最嚴(yán)重的2008年度，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，但絕對(duì)水平?jīng)]有下降。2008年度平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9928.92萬(wàn)元，平均利潤(rùn)總額10653.17萬(wàn)元，平均凈利潤(rùn)8486.48萬(wàn)元，與金融危機(jī)爆發(fā)前2007年度的9730萬(wàn)元、10383.75萬(wàn)元、8057.50萬(wàn)元基本持平。
2009年度，中小板公司重新步入穩(wěn)步增長(zhǎng)軌道:395家公司平均營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.59%，平均凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.08%;77.22%的公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，其中233家營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，占比58.99%;30家公司凈利潤(rùn)較上年同期下降幅度超過(guò)50%，占比7.59%;虧損公司由19家減少到13家，占比3.29%。
特別值得指出的是，2009年度已經(jīng)是中小板公司整體業(yè)績(jī)水平連續(xù)第6年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。尤其是2004年中小板首批上市的38家公司，絕大多數(shù)的業(yè)績(jī)不僅沒(méi)有出現(xiàn)“一年平、二年滑、三年虧”的現(xiàn)象，且一直保持了持續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭，2004至2009年平均營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率31.21%，平均凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率39.44%。即使在受金融危機(jī)影響最深的2008年，平均凈利潤(rùn)仍保持了37.67%的增速。2009年，僅有2家公司受行業(yè)不景氣的影響出現(xiàn)虧損。
中小板公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)質(zhì)量較高，表現(xiàn)在:(1)凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入增幅。2009年中小板公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為7.59%，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為27.08%。凈利潤(rùn)增幅明顯高于營(yíng)業(yè)收入增幅，表明公司盈利能力提高;(2)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源于主營(yíng)，非經(jīng)常性損益所占比例較低。2009年利潤(rùn)構(gòu)成中，88.91%來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)，6.47%來(lái)源于政府補(bǔ)貼收入等營(yíng)業(yè)外收支，4.62%來(lái)自于投資收益。此外，公允價(jià)值變動(dòng)損益總額僅為0.15億元，占利潤(rùn)總額比例僅為0.03%，對(duì)整體業(yè)績(jī)影響很小;(3)半數(shù)公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流雙增長(zhǎng)。平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~1.68億元，同比增長(zhǎng)62.26%，是當(dāng)年平均凈利潤(rùn)的1.55倍。234家公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流高于所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，占比59.24%，并有207家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的雙增長(zhǎng)，占比52.41%。
3.創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)性特點(diǎn)初現(xiàn)
在三個(gè)市場(chǎng)中，創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)出了最為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。58家公司2009年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入175.22億元，較上年同期增長(zhǎng)33.3%，其中8家公司超過(guò)50%，3家公司超過(guò)100%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)36.43億元，同比增長(zhǎng)48.02%;歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)總額33.54億元，同比增長(zhǎng)45.3%，其中20家超過(guò)50%，5家超過(guò)100%。2009年加權(quán)平均每股收益0.71元。
創(chuàng)業(yè)板上市公司高成長(zhǎng)性突出，但是，兩方面因素有可能降低跨板塊比較的可靠性:(1)2009年創(chuàng)業(yè)板上市公司絕大多數(shù)都是經(jīng)歷過(guò)2008年金融危機(jī)洗禮并仍然實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)的公司，一定程度上是優(yōu)中選優(yōu)的結(jié)果，用于比較分析，樣本具有偏差;(2)樣本數(shù)量相對(duì)較小，且公司上市后的時(shí)間跨度較短，分析結(jié)果尚不足以支持趨勢(shì)性的判斷。
4.資本市場(chǎng)支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展成效顯著
作為我國(guó)自主創(chuàng)新的中堅(jiān)力量，高新技術(shù)企業(yè)群體已經(jīng)成為資本市場(chǎng)的重點(diǎn)支持對(duì)象，隨著多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的推進(jìn)，中小板和創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的主渠道。深交所綜合研究所與科技部火炬中心的合作研究表明:在2008年重新認(rèn)證的“高新技術(shù)企業(yè)”中，從2005年到2010年4月底共有347家上市，其中在中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的分別為281家和60家。到2010年4月底，中小板70%左右的上市公司、創(chuàng)業(yè)板80%左右的上市公司是“新高企”。
上市為高新技術(shù)企業(yè)提高研發(fā)投入強(qiáng)度創(chuàng)造了有利條件，而上市公司為了增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力也在逐步加大研發(fā)投入強(qiáng)度。2009年報(bào)顯示，在中小板，公布了詳細(xì)數(shù)據(jù)的261家“新高企”研發(fā)投入均值3290萬(wàn)元，較上市前一年1980萬(wàn)元增長(zhǎng)了66.16%;研發(fā)投入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例，均值為5.48%，較上市前一年的4.35%增長(zhǎng)了25.97%。在創(chuàng)業(yè)板，2009年58家公司的研發(fā)支出金額總計(jì)8.23億元，平均每家公司研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比重為6.6%(取算術(shù)平均值)，較2008年5.76%提高14.58%。其中，計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)行業(yè)的研發(fā)支出相對(duì)較大。
2009年度深市上市公司總體業(yè)績(jī)
深市各板塊平均營(yíng)業(yè)收入平均凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)收益率每股收益每股凈資產(chǎn)每股經(jīng)營(yíng)性
(元/股)(元/股)凈現(xiàn)金流
(元/股)
2009年同比增長(zhǎng)2009年同比增長(zhǎng)
(億元)(億元)
主板39.406.39%2.0554.46%9.58%0.313.230.826
中小板12.517.59%1.0827.08%12.55%0.493.910.76
創(chuàng)業(yè)板3.0533.3%0.5845.3%11.81%0.716.050.533
三個(gè)層次市場(chǎng)公司業(yè)績(jī)特征各有不同
由于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的定位不同，上市公司在規(guī)模、成長(zhǎng)階段和行業(yè)屬性三個(gè)方面存在差異。在理論上，三個(gè)層次市場(chǎng)上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、業(yè)績(jī)變化規(guī)律、業(yè)績(jī)影響因素等應(yīng)該顯示可以觀察到的板塊特征。為了更為深入系統(tǒng)地分析三個(gè)市場(chǎng)的板塊特征，泰宏選取了2007-2009年三年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，對(duì)平均毛利潤(rùn)率水平所反映出來(lái)的公司盈利能力、主要利潤(rùn)指標(biāo)增長(zhǎng)率反映出來(lái)的成長(zhǎng)性以及利潤(rùn)構(gòu)成反映出來(lái)的業(yè)績(jī)影響因素作進(jìn)一步分析。
1.公司盈利能力差異
2007-2009年度，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司平均毛利潤(rùn)率水平都呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，毛利潤(rùn)金額逐年增長(zhǎng)。
與此同時(shí)，平均毛利潤(rùn)率水平呈現(xiàn)出從主板到中小板、創(chuàng)業(yè)板層層提高的階梯狀分布。其中，創(chuàng)業(yè)板公司近三年平均毛利潤(rùn)率平均達(dá)到了36%-41%之間，幾乎是中小板(21%-23%之間)、主板(16%-18%之間)的兩倍。
2.公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性差異
和平均毛利潤(rùn)率水平的分布情況類(lèi)似，上市公司平均盈利指標(biāo)年均復(fù)合增長(zhǎng)率也呈現(xiàn)出由主板到中小板、創(chuàng)業(yè)板層層提高的階梯式分布。其中，平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、平均利潤(rùn)總額、平均凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率主板分別為-3.56%、-1.91%、-2.27%;中小板分別為14.12%、14.30%、15.69%;創(chuàng)業(yè)板分別為42.30%、42.10%、40.20%。
除了平均盈利指標(biāo)年均復(fù)合率差異顯現(xiàn)出的成長(zhǎng)性差異，2007至2009年公司平均營(yíng)業(yè)收入的年均復(fù)合增長(zhǎng)率在三個(gè)層次的市場(chǎng)也出現(xiàn)了明顯的階梯式分布，其中主板為9.2%，中小板為15.7%，創(chuàng)業(yè)板為36.7%。
3.公司業(yè)績(jī)變化影響因素差異
分析主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司的近3年利潤(rùn)構(gòu)成總體情況和變化趨勢(shì)，業(yè)績(jī)變化的影響因素在三個(gè)層次的市場(chǎng)存在較為明顯的系統(tǒng)性差異。
主板公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但非經(jīng)常性項(xiàng)目波動(dòng)較大。主板公司近年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)額穩(wěn)步增加，2007至2009年復(fù)合增長(zhǎng)率17%。但是，從總體利潤(rùn)構(gòu)成來(lái)看，非主營(yíng)、非經(jīng)常性等項(xiàng)目占利潤(rùn)總額比重高，且波動(dòng)性大。主要表現(xiàn)在:(1)各年度投資收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額及公允價(jià)值變動(dòng)損益合計(jì)約占利潤(rùn)總額30%左右;(2)三項(xiàng)費(fèi)用占比高，波動(dòng)幅度大，影響各年度盈利變化;(3)各年度主板公司資產(chǎn)減值損失額均占利潤(rùn)總額10%以上，其中2008年度資產(chǎn)減值損失占到33.79%，而2009年度下降為12.94%，是造成主板公司2008年業(yè)績(jī)大幅下滑的首要因素;(4)此外，部分主板公司依靠非經(jīng)常性項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈利，這些項(xiàng)目的不可持續(xù)性也加劇了主板公司整體盈利波動(dòng)性。
中小板公司非經(jīng)常性項(xiàng)目影響較小，主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定。中小板公司三年間利潤(rùn)構(gòu)成總體變化趨勢(shì)基本體現(xiàn)出2008年波谷的特點(diǎn)，但是波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主板，主要構(gòu)成特點(diǎn):(1)中小板公司各年度投資收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額及公允價(jià)值變動(dòng)損益合計(jì)僅占利潤(rùn)總額10%左右，非經(jīng)常性和非經(jīng)營(yíng)性收益比例低于主板;(2)近三年資產(chǎn)減值損失占比較低，即便在2008年也未超過(guò)利潤(rùn)總額的10%，且2009年度進(jìn)一步下降;(3)中小板公司三費(fèi)占比變化幅度小于主板，2009年三費(fèi)占比同比下降17.56%。
創(chuàng)業(yè)板主業(yè)突出，非經(jīng)常性項(xiàng)目占比最小。創(chuàng)業(yè)板上市公司各年間利潤(rùn)總額主要來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)，主要表現(xiàn)為:(1)2007年至2009年，創(chuàng)業(yè)板投資收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額及公允價(jià)值變動(dòng)損益合計(jì)占當(dāng)期利潤(rùn)總額比例分別為5.7%、6.7%與7.6%，在三個(gè)板塊中最低;(2)總體資產(chǎn)減值計(jì)提即便在高峰期2008年度，占利潤(rùn)總額比例也不到4%，年度間變化不大;(3)2009年，創(chuàng)業(yè)板公司三項(xiàng)費(fèi)用總額增幅略低于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅，相應(yīng)的，其占利潤(rùn)總額比重下降11.14%。
業(yè)績(jī)分化加劇等三大問(wèn)題需引起關(guān)注
分析2009年報(bào)，結(jié)合公司上市后的表現(xiàn)，以下問(wèn)題需要關(guān)注。
1.上市公司業(yè)績(jī)分化加劇
隨著時(shí)間推移，上市公司業(yè)績(jī)會(huì)逐漸出現(xiàn)分化，這一規(guī)律在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板已不同程度地體現(xiàn)。
主板公司分化最為顯著。具體表現(xiàn)為:(1)盈利集中度高。2009年度主板凈利潤(rùn)額排名前50家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)占485家公司總體凈利潤(rùn)的73%。其中，前10家公司2009年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)308.74億元，占凈利潤(rùn)總額的31%。此外，凈利潤(rùn)前10名公司2009年度盈利合計(jì)較2008年度增長(zhǎng)65.95%、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額合計(jì)同比增長(zhǎng)76.73%，均顯著領(lǐng)先于主板公司總體增長(zhǎng)幅度;(2)部分績(jī)差公司業(yè)績(jī)惡化。截至2009年4月30日，主板實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市公司64家，其中2009年度虧損公司32家，虧損額合計(jì)達(dá)76.8億元，占主板虧損公司虧損額合計(jì)的52%。這些公司中絕大部分主營(yíng)業(yè)務(wù)處于停頓狀態(tài)，通常需依靠非經(jīng)常性項(xiàng)目盈利。
中小板公司分化趨勢(shì)繼續(xù)。中小板2009年凈利潤(rùn)前10名的公司平均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.16億元，平均增幅達(dá)35%，高于中小板的整體增速。10家公司凈利潤(rùn)合計(jì)近中小板凈利潤(rùn)總額的三分之一。10家公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流進(jìn)一步優(yōu)化，2009年平均凈流入額達(dá)28.46億元，是平均凈利潤(rùn)的2.34倍。中小板公司在2009年度整體業(yè)績(jī)大幅提升的同時(shí)，13家公司出現(xiàn)虧損，合計(jì)虧損額為12.22億元，平均虧損約0.94億元。此外，2009年報(bào)披露后，中小板有1家特別處理公司，2家退市風(fēng)險(xiǎn)警示公司，另有1家暫停上市。
創(chuàng)業(yè)板公司分化初現(xiàn)端倪。創(chuàng)業(yè)板有39家公司2009年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率低于2008年，其中3家營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率大幅下降，兩家公司2007-2009年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為負(fù)值。27家公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率放緩，其中9家創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)低于20%。少數(shù)公司受行業(yè)政策影響，下半年出現(xiàn)顯著的業(yè)績(jī)下滑。目前創(chuàng)業(yè)板公司家數(shù)較少，上市時(shí)間短，今后業(yè)績(jī)分化趨勢(shì)可能會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)。
2.業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的可持續(xù)性存在壓力
2009年度，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)?cè)谡w上都實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)。但是，從上市公司自身成長(zhǎng)的規(guī)律看，高增長(zhǎng)的可持續(xù)性是一個(gè)需要客觀評(píng)價(jià)的問(wèn)題。
主板公司在2009年度的平均凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)高達(dá)54.46%。應(yīng)該看到，這一增長(zhǎng)幅度是在2008年凈利潤(rùn)大幅下降的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的，中小板也同樣存在這個(gè)問(wèn)題。目前，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固的情況下，主板公司2010年凈利潤(rùn)能否繼續(xù)保持2009年度的高增長(zhǎng)率還有待觀察。
創(chuàng)業(yè)板公司在2009年度的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)，分別較上年同期增長(zhǎng)33.3%與45.3%。這與創(chuàng)業(yè)板公司大多數(shù)正處于快速成長(zhǎng)的企業(yè)生命周期階段有很大關(guān)系，隨著企業(yè)生命周期變化和規(guī)模擴(kuò)大，利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的難度也會(huì)增大。此外，創(chuàng)業(yè)板公司超募資金比較大，導(dǎo)致凈資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)，短期內(nèi)找到合適的投資項(xiàng)目比較困難，大量超募資金處于閑置狀況。部分公司凈資產(chǎn)收益率存在大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。
3.高送轉(zhuǎn)存在隱憂(yōu)
2009年度，中小板、創(chuàng)業(yè)板較多上市公司推出了高比例送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案。其中創(chuàng)業(yè)板58家公司每10股送轉(zhuǎn)10股以上的公司共有18家，送轉(zhuǎn)比例在5股至10股之間的公司共有30家。中小板每10股送轉(zhuǎn)10股的公司共有23家，送轉(zhuǎn)比例在5股至10股之間的公司共有59家。相比較而言，主板高送轉(zhuǎn)公司較少，10股送轉(zhuǎn)5股以上只有26家。
作為企業(yè)的股利政策或經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，“高送轉(zhuǎn)”本身無(wú)可厚非。但是，大批上市公司熱衷于“高送轉(zhuǎn)”，除了可能引發(fā)市場(chǎng)炒作和內(nèi)幕交易外，還存在一些隱憂(yōu)。上市公司大規(guī)模擴(kuò)張股本，如果沒(méi)有持續(xù)高成長(zhǎng)性作支撐，未來(lái)幾年可能因凈利潤(rùn)增長(zhǎng)與股本擴(kuò)張不同步而降低每股收益。事實(shí)上，一些公司在大規(guī)模擴(kuò)張股本之后，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)根本不足以支撐股本的擴(kuò)張，個(gè)別公司甚至出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以2010年5月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)，于2010年6月1日發(fā)布。創(chuàng)業(yè)板價(jià)格指數(shù)簡(jiǎn)稱(chēng)創(chuàng)業(yè)板指，代碼為399006，創(chuàng)業(yè)板收益指數(shù)簡(jiǎn)稱(chēng)創(chuàng)業(yè)板R，代碼為399606。投資者可通過(guò)行情系統(tǒng)看到指數(shù)實(shí)時(shí)走勢(shì)，此外，每日收盤(pán)指數(shù)還將通過(guò)各類(lèi)媒體定期對(duì)外發(fā)布。
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從創(chuàng)業(yè)板股票中選取100只組成樣本股，在指數(shù)樣本未滿(mǎn)100只之前，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)發(fā)布之日已納入深證綜合指數(shù)計(jì)算的全部創(chuàng)業(yè)板股票均作為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本股；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)發(fā)布之后新上市創(chuàng)業(yè)板股票在上市后第十一個(gè)交易日納入創(chuàng)業(yè)板指數(shù)計(jì)算；在指數(shù)樣本數(shù)量滿(mǎn)100只之后，樣本數(shù)量鎖定為100只，此后將按季度定期調(diào)整樣本股。
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本股必須符合以下條件：
1）在深交所創(chuàng)業(yè)板上市交易的A股；
2）有一定上市交易日期（一般為三個(gè)月）；
3）公司最近一年無(wú)重大違規(guī)、財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)重大問(wèn)題；
4）公司最近一年經(jīng)營(yíng)無(wú)異常、無(wú)重大虧損；
5）考察期內(nèi)股價(jià)無(wú)異常波動(dòng)。
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本股選取的具體指標(biāo)為：一段時(shí)期（一般為六個(gè)月）平均流通市值的比重和平均成交金額的市場(chǎng)占比，并分別按照2：1的權(quán)重加權(quán)平均，計(jì)算結(jié)果后從高到低排序，再參考公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)狀況等因素后，選取創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成份股。每年1月、4月、7月、10月的第一個(gè)交易日進(jìn)行實(shí)施，通常于實(shí)施日前一月的第二個(gè)完整交易周的第一個(gè)交易日公布調(diào)樣方案。
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)包括價(jià)格指數(shù)和收益指數(shù)兩條，創(chuàng)業(yè)板價(jià)格指數(shù)為主指數(shù)，簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)業(yè)板指”，代碼為“399006”，創(chuàng)業(yè)板收益指數(shù)簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)業(yè)板R”，代碼為“399606”，其中價(jià)格指數(shù)對(duì)樣本股公司派息不作除權(quán)調(diào)整處理，任指數(shù)自然回落。
指數(shù)的具體編制規(guī)則及計(jì)算公式請(qǐng)投資者在深圳、電子加工、金屬材料交易所網(wǎng)站（http://www.szse.cn）和巨潮指數(shù)網(wǎng)（http://index.cninfo.com.cn）參閱《創(chuàng)業(yè)板指數(shù)編制方案》。
1、問(wèn)：創(chuàng)業(yè)板上市公司披露年報(bào)時(shí)，是否必須披露第一季度的業(yè)績(jī)預(yù)告？
答：是的。由于創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，上年度盈利很好且成長(zhǎng)性很高，下一季度就有可能出現(xiàn)虧損。為提高信息披露的及時(shí)性和有效性，確保投資者能結(jié)合年報(bào)和季報(bào)的情況作判斷，及時(shí)掌握公司業(yè)績(jī)變動(dòng)情況，深交所在最近發(fā)布的《關(guān)于做好上市公司2011年年度報(bào)告披露工作的通知》中規(guī)定，年報(bào)預(yù)約披露時(shí)間在2012年3月31日之前的創(chuàng)業(yè)板上市公司，應(yīng)在披露年報(bào)的同時(shí)，披露2012年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告；年報(bào)預(yù)約披露時(shí)間在2012年4月份的創(chuàng)業(yè)板上市公司，應(yīng)在2012年4月5日之前披露2012年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。所以，投資者在關(guān)注2011年度業(yè)績(jī)的同時(shí)，還要關(guān)注2012年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告情況，以更好地判斷公司業(yè)績(jī)的變動(dòng)趨勢(shì)。
2、問(wèn)：創(chuàng)業(yè)板公司披露業(yè)績(jī)預(yù)告和業(yè)績(jī)快報(bào)在時(shí)間上有何具體規(guī)定？
答：《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第11號(hào)：業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)及其修正》明確規(guī)定了年度報(bào)告、半年度報(bào)告和前三季度報(bào)告的業(yè)績(jī)預(yù)告及其修正公告的披露時(shí)間，分別是不得晚于1月31日、7月15日和10月15日。年報(bào)預(yù)約披露時(shí)間在3-4月份的公司，應(yīng)在2月底之前披露年度業(yè)績(jī)快報(bào)。而對(duì)于2012年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的披露時(shí)間要求，則主要是依據(jù)《關(guān)于做好上市公司2011年年度報(bào)告披露工作的通知》的規(guī)定。
3、問(wèn)：創(chuàng)業(yè)板上市公司在披露經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)時(shí)是否還須披露與往年對(duì)比的情況？
答：是的。《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第10號(hào)：年度報(bào)告披露相關(guān)事項(xiàng)》規(guī)定上市公司在披露年度財(cái)務(wù)預(yù)算、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)時(shí)，要對(duì)比披露新年度的計(jì)劃數(shù)據(jù)、上年度的實(shí)際數(shù)據(jù)和增減變動(dòng)百分比，還要充分提示這些新目標(biāo)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。如果制定的新年度業(yè)績(jī)目標(biāo)與上年相比增減變動(dòng)幅度超過(guò)30%，或大幅背離以前年度業(yè)績(jī)變動(dòng)趨勢(shì)的，還應(yīng)詳細(xì)披露確定新年度業(yè)績(jī)目標(biāo)所考慮的主要因素、所依據(jù)的主要假設(shè)或前提條件，避免上市公司在制定新目標(biāo)時(shí)盲目夸大，影響投資者判斷。
4、問(wèn)：今年的年報(bào)披露在鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)板上市公司回報(bào)投資者方面有哪些新的規(guī)定？
答：為了鼓勵(lì)上市公司向投資者分紅，《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第10號(hào)：年度報(bào)告披露相關(guān)事項(xiàng)》要求有盈利但沒(méi)有提出現(xiàn)金利潤(rùn)分配預(yù)案的公司，應(yīng)詳細(xì)說(shuō)明未分紅的原因及未用于分紅的資金留存公司的用途，鼓勵(lì)上市公司積極回報(bào)投資者，增強(qiáng)利潤(rùn)分配的透明度。
同時(shí)，第10號(hào)備忘錄還要求創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)在公司章程中明確規(guī)定利潤(rùn)分配的形式、現(xiàn)金分紅的具體條件和比例、未分配利潤(rùn)的使用原則等具體政策，公司章程未明確的還要對(duì)其進(jìn)行修改。投資者可關(guān)注公司章程對(duì)利潤(rùn)分配的相關(guān)條款，看看公司的分紅政策是否優(yōu)厚。
5、問(wèn)：創(chuàng)業(yè)板年報(bào)新規(guī)是否要求上市公司對(duì)“互動(dòng)易”上投資者關(guān)注較多的問(wèn)題在年報(bào)中披露？
答：是的。《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第10號(hào)：年度報(bào)告披露相關(guān)事項(xiàng)》規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)結(jié)合“互動(dòng)易”上投資者關(guān)注較多的問(wèn)題，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展步驟等進(jìn)行有針對(duì)性的描述，以幫助投資者了解公司未來(lái)發(fā)展方向及經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。投資者可以在年報(bào)披露前登錄“互動(dòng)易”提出自己比較關(guān)注的問(wèn)題，要求上市公司在年報(bào)中予以回應(yīng)。
長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)、電子加工、金屬材料市場(chǎng)的一些績(jī)差上市公司死而不僵、僵而不退，不斷演繹“烏雞變鳳凰”的神話(huà)，吸引著無(wú)數(shù)投資者抱著賺快錢(qián)、賺大錢(qián)的夢(mèng)想，卷入績(jī)差公司、殼資源的炒作，大盤(pán)藍(lán)籌股常被冷落，理性投資理念尚未建立。目前，創(chuàng)業(yè)板退市制度已似開(kāi)弓之箭，泰宏提醒那些熱衷于“炒作”二字的投資者，在面對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)這種終極市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，切實(shí)樹(shù)立理性投資的正確理念，以良好的心態(tài)迎接理性投資新時(shí)代的到來(lái)。
吃透創(chuàng)業(yè)板退市制度“六項(xiàng)內(nèi)容”
深交所完善創(chuàng)業(yè)板退市制度采取了六個(gè)方面措施，一是在創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告等11項(xiàng)退市條件的基礎(chǔ)上，增加連續(xù)受到交易所公開(kāi)譴責(zé)和股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值兩個(gè)退市條件。二是完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)不支持暫停上市的公司通過(guò)借殼實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市。三是對(duì)資不抵債的上市公司加快退市速度，縮短退市時(shí)間。四是設(shè)立“退市整理板”，公司終止上市前，給予一定的“退市整理期”，在此期間，將其股票移入“退市整理板”進(jìn)行另板交易。五是改進(jìn)創(chuàng)業(yè)板退市風(fēng)險(xiǎn)提示方式，調(diào)整“*ST”制度，通過(guò)強(qiáng)化上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)信息披露以及深化創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理的方式充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)。六是創(chuàng)業(yè)板公司退市后，一律平移到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。
從長(zhǎng)期來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板退市制度的六個(gè)方面有助于形成創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)吐故納新的動(dòng)態(tài)平衡，進(jìn)一步健全創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勝劣汰機(jī)制，以提升創(chuàng)業(yè)板公司的整體質(zhì)量，從源頭上保護(hù)中小投資者利益，對(duì)創(chuàng)業(yè)板長(zhǎng)期健康成長(zhǎng)乃至整個(gè)資本市場(chǎng)改革發(fā)展具有重大意義。
認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)板退市風(fēng)險(xiǎn)的“三個(gè)注意”
對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資者，不僅要看到創(chuàng)業(yè)板實(shí)施退市制度在提升上市公司質(zhì)量、凈化、電子加工、金屬材料市場(chǎng)方面的正面作用，還要充分認(rèn)識(shí)到創(chuàng)業(yè)板公司存在相對(duì)較大的退市風(fēng)險(xiǎn)。
首先，要注意到創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)模式不成熟、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱、業(yè)績(jī)波動(dòng)大的特點(diǎn)，更容易觸發(fā)退市條件。某些過(guò)度依賴(lài)單一客戶(hù)、單一產(chǎn)品的公司，當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，例如客戶(hù)的需求變化、替代產(chǎn)品出現(xiàn)，公司訂單將急劇減少導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑或虧損。創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行兩年多來(lái)，上市公司業(yè)績(jī)分化已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)，部分公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注個(gè)別創(chuàng)業(yè)板公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可能向退市風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化。
其次，要注意創(chuàng)業(yè)板公司暫停上市后恢復(fù)上市更加困難，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低作為恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，加大了恢復(fù)上市的難度。暫停上市的公司只能切實(shí)提高自身經(jīng)營(yíng)能力才能恢復(fù)上市，以往通過(guò)注入資產(chǎn)、提升業(yè)績(jī)、恢復(fù)上市的老路在創(chuàng)業(yè)板上再也行不通了。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板不支持暫停上市的公司通過(guò)借殼實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市，退市公司“烏雞變鳳凰”的神話(huà)在創(chuàng)業(yè)板上可能不會(huì)出現(xiàn)。投資者應(yīng)當(dāng)徹底放棄過(guò)去聽(tīng)消息、炒題材、炒垃圾股的投機(jī)理念，做名真正的理性投資人。
第三，要注意創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已經(jīng)取消“ST”、“*ST”預(yù)警制度，而采取強(qiáng)化上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)信息披露的方式充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)。廣大投資者已經(jīng)熟悉的“ST”、“*ST”股票不會(huì)在創(chuàng)業(yè)板上出現(xiàn)，投資者一定要適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板新的退市風(fēng)險(xiǎn)提示方式，關(guān)注上市公司的信息披露。
應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板退市風(fēng)險(xiǎn) 自覺(jué)培養(yǎng)“三個(gè)意識(shí)”
更為重要的是，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資者應(yīng)當(dāng)在退市制度實(shí)施后更加積極、主動(dòng)防范退市風(fēng)險(xiǎn)。
首先，投資者應(yīng)該在投資理念的層面上，要培養(yǎng)和堅(jiān)持價(jià)值投資的意識(shí)。認(rèn)真分析研究公司的經(jīng)營(yíng)模式、公司治理以及經(jīng)營(yíng)情況，關(guān)注公司所在行業(yè)的運(yùn)行情況，不聽(tīng)信謠言、不盲目跟風(fēng)，杜絕炒作，在全社會(huì)范圍內(nèi)形成理性投資的股權(quán)文化氛圍。
其次，投資者應(yīng)該在投資責(zé)任的層面上，真正樹(shù)立起“買(mǎi)者自負(fù)”的意識(shí)。當(dāng)一家上市公司因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素、經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)能力等損害公司投資價(jià)值因素導(dǎo)致退市，投資者將承擔(dān)投資判斷失誤的損失。退市風(fēng)險(xiǎn)這把高懸之劍，使投資者樹(shù)立自我保護(hù)的先決意識(shí)。
第三，投資者應(yīng)該在利益損益面前，培養(yǎng)控制資產(chǎn)整體風(fēng)險(xiǎn)的止損意識(shí)。因?yàn)榕袛嗍д`買(mǎi)入了退市公司的股票，要充分利用“退市整理板”提供的 “退市整理期”，積極、自覺(jué)、主動(dòng)關(guān)注上市公司的信息披露文件，關(guān)注退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告，有效釋放風(fēng)險(xiǎn)，最大限度挽回?fù)p失，最終達(dá)到保護(hù)投資者自身利益的目的。
創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開(kāi)啟兩年多來(lái)，整體業(yè)績(jī)保持了快速增長(zhǎng)，因此也吸引了大量投資者的參與。很多投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司未來(lái)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)抱有較高的期望，但部分創(chuàng)業(yè)板公司在上市后業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了大幅下滑。作為投資者而言，該如何看待創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)現(xiàn)象？在投資創(chuàng)業(yè)板公司時(shí)，投資者又該如何理解創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)性問(wèn)題，做好投資決策？
從成長(zhǎng)的規(guī)律看創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)
從企業(yè)成長(zhǎng)的規(guī)律來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板公司大多數(shù)處于企業(yè)成長(zhǎng)期階段，業(yè)績(jī)波動(dòng)正是這個(gè)階段企業(yè)的重要特征之一。
創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要定位于成長(zhǎng)階段中的中小企業(yè)。大部分創(chuàng)業(yè)板公司由于起步階段資源有限，一般都集中于單一業(yè)務(wù)、單一區(qū)域、單一產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)或單一客戶(hù)，時(shí)刻面臨著行業(yè)波動(dòng)、區(qū)域市場(chǎng)萎縮、上下游環(huán)境變化等外部沖擊，業(yè)績(jī)?nèi)菀壮霈F(xiàn)起伏。同時(shí)，公司發(fā)展中也容易遭遇瓶頸，如單一業(yè)務(wù)的公司會(huì)受制于細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)的飽和，單一區(qū)域的公司業(yè)務(wù)會(huì)受限于區(qū)域的市場(chǎng)容量等等，業(yè)績(jī)也會(huì)因此出現(xiàn)下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年業(yè)績(jī)下滑最大的10家創(chuàng)業(yè)板公司中，8家公司業(yè)績(jī)下滑原因都與產(chǎn)品單一、市場(chǎng)空間有限、區(qū)域市場(chǎng)萎縮、上下游擠壓盈利空間等存在聯(lián)系。
非業(yè)性3.7價(jià)格性正企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力上面對(duì)瓶頸，企業(yè)會(huì)尋求轉(zhuǎn)型，以現(xiàn)有業(yè)務(wù)、技術(shù)、經(jīng)營(yíng)區(qū)域?yàn)榛c(diǎn)，向新領(lǐng)域擴(kuò)展。轉(zhuǎn)型一旦成功，業(yè)績(jī)將出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但轉(zhuǎn)型需要大量的投入和必要的轉(zhuǎn)換時(shí)間，且如果失敗，企業(yè)亦可能遭受致命打擊，從此“一蹶不振”。
轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵在于企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力。只有持續(xù)創(chuàng)新的企業(yè)，才能在遭遇各種瓶頸和不確定性時(shí)，進(jìn)行各種調(diào)整，尋求技術(shù)、市場(chǎng)、管理上的突破口，發(fā)現(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)新一輪的高速成長(zhǎng)。如早年的蘋(píng)果公司在上世紀(jì)風(fēng)光之后也曾陷入巨額虧損，其后又通過(guò)不斷創(chuàng)新，成就了現(xiàn)在的高速成長(zhǎng)。因此，企業(yè)真正的成長(zhǎng)性在于其持續(xù)的創(chuàng)新能力。而投資者投資創(chuàng)業(yè)板公司時(shí)，更需關(guān)注的是企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力，而非短期的業(yè)績(jī)波動(dòng)。
從上市前后的數(shù)據(jù)看創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)
從中小企業(yè)上市前后的數(shù)據(jù)來(lái)看，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)普遍存在“耐克曲線(xiàn)”特征。
中小板上市公司的一份調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，中小企業(yè)在上市后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)普遍存在“耐克曲線(xiàn)”特征，即上市后1、2年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)滯緩，甚至下降，而其后3－5年又恢復(fù)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。前述現(xiàn)象主要基于兩點(diǎn)原因。一是中小公司上市前，往往業(yè)務(wù)單一，人員較少，管理成本不高；上市后，各項(xiàng)投入加大，規(guī)模迅速擴(kuò)張，公司往往因管理經(jīng)驗(yàn)不足或管理水平未能跟上，成本急劇上升，業(yè)績(jī)逐漸下降。二是部分公司募集資金投資項(xiàng)目前期投入過(guò)大，部分需計(jì)入當(dāng)期，而收益可能體現(xiàn)在期后數(shù)年內(nèi)，短期內(nèi)業(yè)績(jī)因此受累。此后，公司加強(qiáng)管理或有效實(shí)施募集資金投資項(xiàng)目，前述影響逐漸消除，業(yè)績(jī)重新回到持續(xù)增長(zhǎng)的軌道。同屬于中小企業(yè)，部分創(chuàng)業(yè)板公司上市后出現(xiàn)短暫業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)滯緩或下降也符合中小企業(yè)上市前后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“耐克曲線(xiàn)”特征。
投資創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)該注意哪些問(wèn)題
首先，投資者應(yīng)樹(shù)立價(jià)值投資的理念，理性看待創(chuàng)業(yè)板公司股票“三高”現(xiàn)象。
創(chuàng)業(yè)板公司中存在較多新業(yè)態(tài)公司，且上市前業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，市場(chǎng)往往給出不低的溢價(jià)，普遍存在“高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高募資額”的“三高”現(xiàn)象，一旦業(yè)績(jī)波動(dòng)，股價(jià)波動(dòng)會(huì)更劇烈，風(fēng)險(xiǎn)更高。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板公司一般都屬于“兩高六新”的企業(yè)，容易成為某些游資題材、概念炒作的對(duì)象。因此，投資創(chuàng)業(yè)板公司，不僅要了解公司的基本面，更要分析判斷對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)估值是否合理，避開(kāi)估值虛高和炒作題材的個(gè)股，追求真正的價(jià)值投資。
其次，投資者應(yīng)認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)規(guī)律，正確看待創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)性問(wèn)題。
正如上文所述，業(yè)績(jī)波動(dòng)本身是創(chuàng)業(yè)板公司所處特殊發(fā)展階段的重要特征之一，是創(chuàng)業(yè)板公司邁入成熟期前的正常現(xiàn)象。投資者應(yīng)正視創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)現(xiàn)象，給予其更多寬容，更多時(shí)間，把關(guān)注點(diǎn)放在企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和持續(xù)創(chuàng)新能力上來(lái)，注重中長(zhǎng)線(xiàn)投資，避免短期投機(jī)和跟風(fēng)炒作。
再次，投資者應(yīng)充分了解創(chuàng)業(yè)板公司信息披露的內(nèi)容，密切關(guān)注創(chuàng)業(yè)板公司的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)提示。
投資者應(yīng)時(shí)刻關(guān)注創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布的各項(xiàng)信息披露內(nèi)容。特別要認(rèn)清創(chuàng)業(yè)板公司“高成長(zhǎng)”背后的“高風(fēng)險(xiǎn)”，充分了解創(chuàng)業(yè)板公司的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容，評(píng)估自身的風(fēng)險(xiǎn)喜好和承受能力，選擇適合自身的投資品種，避免盲目投資。
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